投资要点：

    卓翼科技为品牌厂商提供网络通讯终端类（XDSL宽带接入设备、EPON/GPON光纤接入设备、无线路由器、无线网卡、机顶盒、3G数据卡）和移动终端、便携式消费电子类产品（音视频产品、手机、平板电脑）。客户包括中兴、华为、阿尔卡特、联想移动、上海贝尔等国内外知名公司，最近在持续拓展新的客户。同时公司产品也逐渐多元化，向移动终端、PON、互联网wifi模块业务等延展。公司之前主要作为代工企业，现在逐步向ODM/EMS模式拓展，有望带来毛利率的提升。

    点评：

    公司新品占比逐步提高。公司主要业务为华为、中兴等品牌产品代工，主要产品包括网络通讯终端类产品和消费电子类产品两大类。公司传统业务为DSL及音视频OEM厂商。2011年底开始导入新产品和新客户，重点发展数据卡、手机及PON等新产品代工，2012年新业务占比逐步提高。如图1所示。

    公司客户开拓进展顺利。公司具备良好的研发设计能力、大客户服务能力，保持与中兴、华为的深度合作，开拓其他通信业大客户，进入联想移动最高等级供应商名单，为阿尔卡特，萨基姆、上海贝尔等优质企业供货，并新成为三星互联网电视的WiFi 模块A类供应商。公司进入2012以来订单持续稳定，2012Q3有多项相关订单公告，对2012Q3及后续业绩成长有积极的促进作用。如表1所示。

    公司具备ODM/EMS能力，将有望提升盈利能力。品牌代工企业一般都以OEM模式为早期模式，但这种模式相对简单，企业只要有加工能力就可以进入，壁垒较低，因而盈利能力较低。为了争取更高的附加值，OEM代工厂都向ODM/EMS模式发展。卓翼科技储备了一定的项目研发实力，逐步向EMS、ODM 模式转型，新签订的订单中，有部分公司已经开始做EMS业务。部分业务已采取EMS模式小批量生产，预计明年该模式将放量，完成代工模式升级。同时，公司对部分小厂的手机业务已经实现ODM模式，与部分大厂完成此次订单后，有望部分机型采用ODM模式。

    2012年前三季度毛利率逐季走高。图2对毛利率的显示并不明显，图3对季度毛利率的趋势显示非常明显，前三季度单季度毛利率分别为10.93%、12.91%、17.68%，逐渐走高。这一方面可能和新品有关，也有可能和新业务模式都有关，目前难以量化到底来自哪个方面更多