4 Q12费用增加过快使得2012年业绩低于预期

    4Q12费用增加过快，导致2012年净利润低于预期

    公司发布业绩快报, 2012年收入14.7亿元,基本符合我们预期(15.2亿元);净利润0.85亿, 低于市场预期和我们预期(1.04亿元)；4Q12定增完成后,按年度加权平均股本(2.1亿股)测算得到2012年EPS 0.41元. 我们认为4Q12费用增加过快导致全年业绩低于预期。

    费用超预期因素可能包括：拨备增加，物料损耗、新设备折旧我们预计2012年成本和费用超预期的因素包括: 1)2H13坏账准备从6个月内1%,6-12个月1.5%,上调到12个月内5%, 一次性影响约1000万利润; 2)塑胶模具子公司试产的物料损耗在年底一次性结算; 3)新到SMT设备从4Q12计提折旧。

    2013年业绩驱动要素：智能手机/Pad, 光通信PON、3G数据卡我们预计2013年公司有望加强市场开拓，大客户出货份额有望随之增加；我们预计2013年新增业务包括：智能手机(联想等)、PON(华为、中兴、阿朗)、3G数据卡(华为)、无线模组和海外手机/Pad ODM业务。

    估值：目标价 20.6元，“买入”评级

    我们的目标价20.6元是基于瑞银VCAM-DCF估值（WACC为9.3%）推导得出。由于4Q12摊提费用超出预期，我们对公司2012年的业绩预测可能面临下行风险。1Q13是行业的传统淡季，我们预计单季收入环比下降20-20%，但是净利润环比可能持平略增（4Q12净利润2200万元），2013年全年有望保持个季度业绩环比持续增长的良好态势。