投资逻辑

    电子合同制造行业持续稳定增长，向EMS+ODM转型：1）EMS/ODM 公司的景气度主要由全球GDP，电子行业景气度和外包市场的增长决定。2013 电子合同制造行业整体增长为4%-5%左右，较2012 年的5%增长率略低或持平。2）具有ODM/EMS 模式的厂商可以既有ODM的技术研发附加值，同时还有EMS的规模效应，行业趋势是这种鸿海模式。

    公司扩大产能，拥有先进SMT产线技术，依靠大客户转型EMS+ODM：1 ）公司2013 年新增20 条产线，消费电子产能增加约 70% 。2 ）公司2013 年产线达到63条，产线规模在国内处于领先地位，其他公司产线规模不及公司一半。SMT技术精度可以达到01005 ，处于行业前列。3）公司的主要客户华为，中兴，三星和联想都是在网通业务和消费电子业务的龙头，背靠大客户稳定的终端市场，公司可以从代工切入逐渐转型ODM/EMS ，形成竞争优势。

    网通业务保持稳定，消费电子将会爆发：1）随着2011-2012 年整体FTTx建设的高速增长，PON设备的出货量的前期需求已经饱和，从2013 年开始设备需求量逐渐降低，公司网通业务将保持稳定。2 ）消费电子是未来的爆发点，非苹果智能机和智能电视在2013-2014 年将会有爆发式增长。

    公司增大消费电子比例，盈利能力上升，给予“增持”评级

    公司2013-2015 年的EPS分别为0.446 元，0.557 元，0.616 元，同比增长26.06%， 24.83%% 和10.56%。公司历史PE都在25倍以上，同类可比公司的市盈率平均在40倍左右。鉴于公司未来两年的转型爆发力和消费电子业务盈利能力的增加，我们给予公司 30-35 倍的估值，目标价为13.38-15.61元。给予增持评级。

    风险

    网通业务下降超预期，消费电子增长受经济影响不达预期，公司业务转型受阻。