投资要点

    主导产品市场地位突出

    2007 年，公司的罗红霉素胶囊产量位居全国第一位、阿奇霉素分散片产量位居全国第二位、头孢氨苄胶囊产量位居全国第四位。

    营业收入和利润稳步增长

    2008 年，公司营业收入较2007 年增长21.23%，主要系在销售价格整体保持稳定的情况下，公司产品销量较上年增长35.68%所致。

    2009 年公司营收较2008 年增长3.43%，主要系在产能受限的情况下，公司通过调整产品结构所致。

    上市6 个月内的估值区间为15.50-18.60 元

    公司主要产品为抗生素类系列产品，属于化学制剂行业。公司在细分品种上，如罗红霉素胶囊、阿奇霉素分散片、头孢氨苄胶囊，处于国内领先地位。其他产品，如克拉霉素、奥美拉唑等系列产品收入增长明显，市场前景也较广阔。但是，我国化学制剂药行业生产缺乏规模化、集约化，市场集中度低，重复生产现象严重，市场竞争激烈。综合考虑可比上市公司的估值，考虑到公司主导产品在各自细分领域均拥有一定的优势，我们认为给予公司10 年每股收益30-36 倍市盈率区间这一稍低于可比公司平均的估值水平较为合理，相应地，公司合理估值区间为15.50-18.60 元，相对于2009 年的静态市盈率（发行后摊薄）为38.63-46.35 倍。

    建议询价区间为12.40-14.88 元

    考虑到一、二级市场20%的折让，我们建议询价区间为12.40-14.88元，相对于2009 年的静态市盈率（发行后摊薄）为30.90-37.08 倍。