业绩简评

    　　公司10 月29 日发布2021 年三季报，公司前三季度营业收入61.73 亿元，同比增长61%；归母净利润6.58 亿元，同比增长102%；扣非后归母净利润5.25 亿元，同比增长201%。2021Q3 实现收入25.65 亿元，同比增长55%，环比增长17.4%；实现归母净利润3.48 亿元，同比增长144%。符合市场预期。

    　　经营分析

    　　公司在手订单饱满，半导体设备高景气持续，深度受益国产化。

    　　1） 公司订单充足，合同负债由2020 年底的30 亿元持续提升至2021 年9 月底的55 亿元，行业高景气度叠加国产替代，公司在手订单充足。公司单三季度毛利率38%，同比提升5pct，环比下滑7.7pct，主要是因为公司业务众多，各产品转销节奏不同，部分低毛利设备当季收入确认较多。我们预计随着设备销售收入逐步确认，全年累计会较为稳定。公司前三季度研发费用8.7 亿元，同比增长191%，研发投入力度显著加大。

    　　2） 我们认为在半导体各细分板块中，国产化主线下设备行业景气度最为确定，公司半导体设备产品线最为齐全，有望最大受益于国产替代。我们认为在现在的贸易形势下，国内晶圆厂对供应链安全的重视程度达到前所未有的高度，国产半导体设备渗透率加速提升。作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头，随着国产设备验证的稳步推进，公司有望显著受益于市场的快速增长及份额的显著提升。

    　　3） 公司85 亿定增进展接近尾声。近年来公司加速研发先进制程设备，将刻蚀技术横向拓展以满足客户需求，目前已具备28nm 技术且正在研发14-5nm制程产品。我们认为在定增项目助推下，公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先，未来国产化市场空间巨大。公司定增募资85 亿元，拟投入38 亿元扩建年产集成电路设备500 台、新兴半导体设备500 台、LED 设备300 台、光伏设备700 台的生产基地；31 亿元投资设备研发，8 亿元投资电子元器件项目。新项目达产后产值达79 亿元。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司利润加速释放，我们预计公司2021-23 年营收95/136/178 亿元，同增57%/43%/31% ； 实现归母净利润分别为9/11.8/15.3 亿元， 同增68%/31%/30%，对应P/E 为205x/157x/121x，P/S 为19x/14x/10x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术突破不及预期 、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧