事件：10月28日 ，北方华创发布三季报，公司前三季度实现营业收入61.73亿元，同比增长60.95%；归母净利润6.58 亿元，同比增长101.57%。对应第三季度营收25.65 亿元，同比增长54.65%；归母净利润3.48 亿元，同比增长144.16%。

    　　点评：

    　　三季报符合预期。公司三季度实现营收25.65 亿元，同比增长54.65%，环比增长17.40%；归母净利润3.48 亿元，同比增长144.16%，环比增长46.54%；扣非净利润3.00 亿元，同比增长296.69%，环比增长55.80%。

    　　位于前期预告中值，符合市场预期。

    　　合同负债高增，研发投入持续。三季度公司合同负债达55.03 亿元，较中报增加7.6 亿元，较2020 年末增加24.55 亿元，在手订单饱满，存货亦增加4.47 亿元至76.08 亿元，有望成为四季度业绩高增保障。三季度公司综合毛利率37.83%，环比下降7.68 pct，主要由于公司出货结构变化，设备毛利率相对低于元器件毛利率（2021H1 分别为35%和73%），且不同设备种类毛利率存在差异。研发投入则保持增长，三季度研发费用2.41 亿元，而开发支出达33.13 亿元，较中报增加7 亿元，增幅可观。

    　　国产化进程持续，需求景气度高企。国内晶圆厂扩产持续，我们预计到2025年国内市场需求将达12 寸236 万片/月，扩产将成为本土晶圆厂未来数年的主旋律。此外，今年底至明年国产线有望相继启动设备批量采购，大客户晶圆产线国产化率持续提高，国内设备行业将迎来千亿规模市场空间。

    　　公司亦将完成定增发行，募集资金不超过85 亿元，用于半导体设备和元器件的扩产。达产后预计实现500 台集成电路设备、1500 台泛半导体设备的新增产能，实现设备年均销售收入75 亿元和元器件年均销售收入4.4亿元，进一步巩固公司平台级设备供应能力，增强核心竞争优势。

    　　投资建议：我们预计公司2021/22/23 年，营收分别为93.13/131.87/168.71亿元，归母净利润分别为8.99/13.18/17.62 亿元，对应当前股价PS 分别为20/14/11 倍。公司作为半导体设备行业的龙头公司，具备较强的国产替代确定性，市占率有望持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险因素：行业周期性波动；下游客户扩产不及预期；国际贸易摩擦。