事件：10月29日，公司发布2021 年第三季度报告。公司前三季度实现营收61.73 亿元，同比增长60.95%；归母净利润 6.58 亿元，同比增长101.57%；扣非归母净利润 5.25 亿元，同比增长200.95%。

    　　点评：

    　　营收持续大幅增长，规模化供应利润显现。公司第三季度实现营收25.65 亿元，同比增长55%，环比增长17.40%。公司近年来每年均呈现营收逐季度环比增长，今年第三季度营收已创历史新高，既反映半导体行业景气度持续高昂，又体现出公司平台化发展的优势地位难撼。公司第三季度实现归母净利润3.48 亿元，同比增长144.16%，环比增长46.54%；扣非归母净利润3.00亿元，同比增长296.69%，环比增长55.80%。公司利润增速显著高于收入增速，体现出高端半导体设备批量出货带来的边际利润凸显。

    　　高强度投入研发，合同负债可观。公司今年前三季度，录得8.69 亿元研发费用，同比大增191.19%。公司前三季度研发费用率14.07%，同比上升6.20个百分点；销售费用率为5.48%，同比上升0.20 个百分点；管理费用率为10.49%，同比下降2.99 个百分点。我国半导体产业面对复杂的国际局势，自立自强尤为迫切。北方华创作为半导体设备技术攻坚的中坚力量，大力投入研发，方有望实现关键“卡脖子”设备的技术突破。公司三季度末合同负债55.03 亿元，较上年末增加80.53%，较上半年增加16.02%，说明客户需求持续持续增加，亟待公司设备交付。

    　　厚积薄发平台化布局，迎国产设备黄金发展机遇。公司拥有PVD、刻蚀、热处理、CVD 等多种半导体前道设备平台，同时延伸技术至面板、LED、光伏等泛半导体领域。面对国内半导体设备自主化的迫切需求，公司通过制度变革，股权激励，增发扩产等举措，有望抓住难得发展机遇，实现快速成长。

    　　维持“买入”评级。我们看好北方华创能攻克更多半导体关键设备技术，抓住国内半导体产业自主化的迫切需求，实现快速成长。上调公司业绩预测，预计2021-2023 年公司营收97.69/140.38/196.99 亿元，归母净利润9.30/13.23/17.83 亿元，给予0.44 倍PSG，对应6 个月目标价为469.40 元/股。

    　　风险提示：晶圆厂扩产进度不及预期，设备研发进展不及预期，估值与盈利预测不及预期。