事项：

    公司披露21 年年报，2021 年公司实现收入96.83 亿元（同比+59.90%），实现归母净利润10.77 亿元（+100.66%），公司计划每10 股派发现金红利2.05 元（含税）。2022 年1 季度，公司实现收入21.36 亿元（+50.04%），实现归母净利润2.06 亿元（+183.18%）。

    平安观点：

    装备和器件全面增长，毛利率小幅提升。2021 年公司电子工艺装备、电子元器件分别实现收入79.49 亿元（同比+63.24%）、17.15 亿元（同比+47.22%）；毛利率分别为33.00%（同比+3.56pct）、68.90%（+2.75pct）。

    2021 年公司综合毛利率达到39.41%，同比提升2.72pct。2021 年公司归母净利润率为11.13%，同比提升2.26pct，增幅与毛利率提升基本一致。

    半导体设备增速最高，电气元器件需求火爆。公司业务主要由三大子公司贡献，2021 年北方微电子（主营半导体设备）、北方真空（主营真空设备）、七星华创分别实现收入71.21 亿元（同比+71.39%）、8.28 亿元（+15.86%）、17.15 亿元（+47.22%）。2021 年北方微电子增速最高，表明公司半导体设备进入收获期，业绩持续高速增长。七星华创收入增速同样较高，表明电子元器件下游如航空航天等行业需求火爆。

    在手订单饱满，定增募资85 亿扩充产能。截至21 年底，公司存货达80亿元（同比+63%），合同负债50 亿元（+66%），表明公司在手订单饱满。

    2021 年8 月，公司非公开项目获得证监会批复，10 月份完成募资。本次募资85 亿，用于“半导体装备产业化基地扩产项目（四期）”、“高端半导体装备研发项目”及“高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）”

    建设，为公司后续发展奠定扎实的基础。

    投资建议：鉴于公司半导体设备增长超预期以及利润率的提升，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润分别为16.31 亿元、22.21 亿元、29.68 亿元（22 年-23 年前值分别为12.17 亿元、16.47 亿元），对应当前股价的市盈率分别为78 倍、57 倍、43 倍。公司作为国内半导体设备龙头，国产替代大有可为，维持“推荐”评级。

    风险提示：1)国内晶圆厂投资不及预期。如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期，则设备市场增速或节奏将放缓，公司半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期。电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化，需求增长不及预期，将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓。光伏行业补贴政策退潮趋势明显，行业将迎来市场竞争的新格局，公司真空设备增长可能受到影响；4)新品研发不及预期。公司先进制程设备如果研发进度不及预期，对未来几年业绩增长将产生明显的影响。