事件:

    　　北方华创发布2021 年年度报告及2022 年第一季度报告：2021 年实现营业收入96.83 亿元（同比+59.90%），实现归母净利润10.77 亿元（同比+100.66%），实现扣非归母净利润8.07 亿元（同比+309.45%）。2022年第一季度实现营业收入21.36 亿元（同比+50.04%），实现归母净利润2.06 亿元（同比+183.18%），实现扣非归母净利润1.55 亿元（同比+382.23%）。

    　　投资要点：

    　　2021 年及2022Q1 业绩符合预期，半导体设备龙头持续高速成长。

    　　公司2021Q4 单季度实现营业收入35.10 亿元，同比增长58.08%，实现归母净利润4.19 亿元，同比增长99.25%。得益于电子装备和电子元器件业务下游市场需求的持续旺盛，2021 年公司电子工艺装备实现营业收入79.49 亿元，同比增加63.24%，电子元器件实现营业收入17.15 亿元，同比增加47.22%。公司费用（不含研发）把控良好，销售费用率5.29%（-0.55pct），管理费用率12.32%（-1.74pct），财务费用率-0.48%（+0.23pct）。盈利能力持续改善，2021 年公司电子工艺装备毛利率为33.00%（+3.56pct），电子元器件毛利率为68.90%（+2.75pct）。此外，公司2022Q1 合同负债为50.90 亿，较年初小幅提升，预示订单情况良好。

    　　研发投入力度持续加大，定增项目进展良好，未来成长动力强劲。研发方面，随着下游市场需求不断扩大，公司坚持开展新产品的研究和开发以丰富产品线，2021 年研发投入为28.92 亿元（同比+79.85%），其中费用化部分为12.97 亿元（同比+93.58%），研发投入占营业收入比例为29.87%（+3.31pct），2021 年公司研发人员数量达2044人，较2020 年增加44.45%。集成电路和泛半导体装备获得了多项研究成果并顺利拓宽市场，多款新产品已实现投产。2021 年公司非公开发行募集资金85 亿元成功启动了“半导体装备产业化基地扩产项目（四期）”、“高端半导体装备研发项目”及“高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）”，三大项目均按计划顺利进行，项目的落地实施将提高公司半导体装备产品的产能和竞争力。公司多年来深耕半导体设备的核心技术，形成了多元的技术体系和获得了多个专利成果，公司研发、技术、产品竞争力持续提升，将引领半导体设备国产化大潮持续成长。

    　　盈利预测和投资评级 公司作为国内半导体设备龙头企业，深度布局半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件，产品体系完善，综合竞争力强大，当前半导体设备自主可控的紧迫性和必要性凸显，国产替代进程正全面推进，公司有望引领半导体设备国产化大潮持续崛起。考虑到国内晶圆厂扩产以及对国产设备需求的提升，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为16.60/22.50/30.18 亿元，对应EPS 分别为3.16/4.28/5.74 元/股，对应当前PE 估值分别为75/56/41 倍，上调评级至“买入”评级。

    　　风险提示 下游需求不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险；供应链不稳定风险；上游成本提升风险；汇率波动风险。