事件：公司发布2022 年半年报，上半年收入54.4 亿，同比增长50.9%，归母净利润7.55 亿，同比增长143.2%，收入及归母净利润落在此前预告的中部，符合预期。

    收入端同比增长50.9%，继续保持高速增长。分业务看，电子工艺装备41.0 亿，同比增长45.1%，主要是集成电路设备保持高速增长，而先进封测、面板、LED 等领域设备收入增速有所放缓，电子元器件收入13.3 亿，同比增长72.5%，受益于军工相关电子元器件需求高速增长。

    单二季度看收入33 亿元，同比增长51.4%，主要是公司电子工艺装备及电子元器件业务需求拉动，尤其是集成电路前道设备以及军工相关的电子元器件增长强劲。

    规模效应进一步凸显，净利率进一步提升。上半年综合毛利率46.38%，其中电子工艺装备毛利率36.45%，同比提升1.55pct，主要是集成电路产品占比提升，电子元器件毛利率76.69%，同比提升3.37pct；单看二季度归母净利润5.48 亿，同比增长130.9%，净利率超过16%，规模效应进一步凸显；我们认为随着公司高毛利率的集成电路设备收入及军工电子元器件收入占比进一步提升，以及相关费用占比进一步优化，公司净利率今明年有望持续提升。

    存货、合同负债等前瞻指标持续创新高，确保公司未来持续成长动能。截至2022Q2，公司存货107.1 亿，环比Q1 新增10 亿，合同负债56.8 亿，环比Q1 新增5.9 亿，应收票据及账款42.84 亿，环比Q1 新增7.11 亿，皆创历史新高，表征公司未来成长动能充足。

    展望明年下游晶圆厂扩产呈现结构性高速增长，设备国产替代渗透率提升仍处于早期甜蜜期阶段。考虑到自主可控产线、存储产线以及其他二三线产线的明年资本开支结构性分化，我们测算明年总体国内资本开支依然能实现较快增长，且设备国产化率仍有较大提升空间，短期不用过多担心渗透率提升的斜率下滑。

    盈利预测与投资评级：根据公司最新经营情况，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年收入分别为148.21 亿、215.21 亿、296.71 亿元，归母净利润分别为20.49 亿、30.30 亿、45.40 亿元，对应2022/9/7 收盘价PE分别为81.1 倍、54.8 倍、36.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：下游晶圆厂/存储厂扩产不及预期；公司新产品研发生产不及预期；半导体设备国产化进程不及预期。