受下游市场需求拉动，2022 年前三季度公司营业收入为100.12 亿元，同比+62.19%；实现归母净利润16.86 亿元，同比+156.13%。公司为国内综合性的高端半导体设备平台型企业，拥有国内同业公司中品类最全的半导体设备，成长空间广阔，龙头地位稳固。我们长期看好其发展前景，维持“买入”评级。

    前三季度营收超百亿，同比增长超60%，业绩符合公司预期。2022Q1-Q3 公司营业收入为100.12 亿元，同比+62.19%；实现归母净利润16.86 亿元，同比+156.13%；实现扣非归母净利润14.76 亿元，同比+181.08%，业绩符合此前公司预期。前三季度，公司电子工艺装备和电子元器件业务下游市场需求旺盛,订单饱满。公司积极采取各项措施实现生产和供应链的有效运行，确保了客户订单的及时交付，经营业绩保持持续增长。

    三季度营收及净利润同环比俱增，均创单季度新高。公司22Q3 营收45.68 亿元，同比+78.11%，环比+38.10%；实现归母净利润9.31 亿元，同比+167.70%，环比+69.92%；扣非归母净利润8.31 亿元，同比+176.76%，环比+69.65%。三季度归母净利率为20.39%，环比+3.82pcts；扣非归母净利率为18.19%，环比+3.38pcts。公司三季度营收及净利率均创近五年单季度新高。

    公司在手订单充足，我们预计2022 全年收入及利润同比保持增长。公司产品体系丰富，在细分领域有较强的市场竞争能力，产品广泛应用于半导体、新材料、新能源等领域。（1）刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现量产应用，构建了半导体装备多品种、跨领域的产品平台，成为国内先进的半导体装备供应商。（2）真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备、晶体生长设备及磁性材料制造设备等应用范围涵盖真空电子、半导体材料、高端磁性材料等领域，成为新材料、新能源领域高端设备的供应商。（3）电阻、电容、晶体器件、模块电源等精密电子元器件，持续为精密仪器仪表、自动控制等行业用户提供服务，是国内高精密电子元器件的重要供应商。目前公司在手订单充足，生产经营正常，我们预计公司全年收入及利润同比仍将保持增长。

    公司产品均为自主开发，近三年专利授权率均约80%，多为半导体装备相关。

    目前公司产品均为自主开发，拥有独立自主知识产权，核心零部件全球采购。

    公司近年来通过持续研发投入，已推出多款集成电路工艺装备，并进入生产线应用。截至2021 年末，公司累计申请专利5900 余件，累计授权专利3300 余件。根据公司声明，近三年专利授权率均在80%左右，其中大部分为半导体核心装备相关专利。根据公司公告，未来公司的研发资金主要投向集成电路装备新工艺应用，未来研发方向主要基于刻蚀机、PVD、CVD、ALD、炉管、清洗等六大类设备，沿着先进制程、特色工艺、先进封装三个维度拓展。

    风险因素：下游需求不及预期；设备产业化进度不及预期；公司技术研发不及预期；下游晶圆厂扩产力度不及预期；在技术或供应链上被美国卡脖子的风险。

    盈利预测、估值与评级：考虑到国内晶圆厂建设需求提升且速度加快，同时美国对中国半导体产业发展的限制持续加码，我们预期国产化份额在未来两年有望实现快速阶跃式提升，公司作为国内半导体设备龙头企业将持续受益。我们维持公司2022/23/24 年营收预测为143.99/179.11/231.15 亿元；维持净利润预测为16.41/21.65/29.56 亿元，对应2022~2024 年EPS 预测3.11/4.10/5.59 元。

    公司为国内半导体设备龙头公司，受益晶圆厂景气扩产和设备国产化趋势，业绩成长确定性较高。截至2022 年10 月28 日，公司过去一年当年PS 平均为16.6 倍，过去三年当年PS 平均估值为17.5 倍；目前可比公司中微公司、盛美上海、芯源微的2023 年Wind 一致预期平均PS 估值为11 倍。综合参考公司 历史和可比公司估值，给予公司2023 年11 倍PS，对应目标价373 元，维持“买入”评级。