投资要点：2022 年前三个季度归母净利润高增，盈利能力提升显著；订单持续增加、出货量较快增长；新产品不断推出。

    　　公司22Q3 归母净利润同比增167.70%，盈利能力提升显著。北方华创主要从事半导体基础产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括电子工艺装备和电子元器件，其中电子工艺装备主要包括半导体装备、真空装备和锂电装备。公司2022Q3 实现收入45.68 亿元，同比增78.11%；归母净利润9.31 亿元，同比增167.70%；扣非后归母净利润8.31 亿元，同比增176.76%。

    　　2022 年Q1-Q3 实现收入100.12 亿元，同比增62.19%；归母净利润16.86亿元，同比增156.13%；扣非后归母净利润14.76 亿元，同比增181.08%，盈利能力提升显著。

    　　受益于下游产线建设对设备的强劲需求，订单持续增加。根据公司2022 年三季报数据，截止2022 年9 月30 日，公司存货金额达115.74 亿元，较年初增长44.06%；合同负债金额达65.12 亿元，较年初增长29.04%。我们认为公司设备种类不断丰富、成熟度持续提高，且下游集成电路生产线资本开支大，订单量和出货量均较快增长。

    　　CCP 介质刻蚀设备NMC508 RIE 推出，进一步完善了公司的刻蚀设备解决方案。公司作为一家平台型企业，可以提供PVD、CVD、ALD、炉管、清洗等在内的多种半导体设备。2022 年8 月15 日，公司发布CCP 介质刻蚀设备NMC508 RIE，可为客户提供包括逻辑器件、功率器件、化合物半导体等在内的多种特色工艺，主要应用领域包括但不限于Logic、BCD、Power、MEMS 等，并已在5 家客户完成验证并实现量产。该款设备的推出，完善了公司的刻蚀设备产品系列，实现了8 吋刻蚀设备的整体解决方案，包括硅刻蚀、深硅刻蚀、金属刻蚀、化合物半导体刻蚀等。

    　　盈利预测及估值。我们预计公司2022E-2024E 营收分别为150.66 亿元、201.90 亿元、251.03 亿元，同比增55.58%、34.02%、24.34%；归母净利润分别为24.92 亿元、34.21 亿元、44.31 亿元，同比增131.32%、37.27%、29.53%。采用PS 估值法，结合可比公司PS 估值水平，我们给予公司PS（2022E）10.0x~11.0x，合理市值区间为1506.55 亿元~1657.21 亿元，每股合理价值区间为285.09 元~313.60 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：全球宏观经济下行带来的需求下滑、新冠肺炎疫情影响终端需求、研发进度不及预期、下游建厂进度不及预期、市场竞争加剧、中美贸易摩擦加剧等。