北方华创发布2022 全年业绩快报和2023 一季报业绩预告，23Q1 预计收入36-40 亿元，按中值计算同比+78%；归母净利润预计5.6-6.2 亿元，按中值计算同比+185.8%。公司23Q1 收入同比高增长，维持“增持”投资评级。

    2022 全年收入利润同比高增长，盈利能力不断增强。2022 全年营收146.9 亿元，同比+51.7%；归母净利润23.5 亿元，同比+118.4%；扣非归母净利润21.1 亿元，同比+161.1%；扣非净利率14.4%，同比+6ppts。全年利润增速远超收入增速，主要系规模效应不断提升，盈利能力不断增强。

    23Q1 收入同比高增长，同比增速较2022 全年明显提升。2022 全年公司收入同比增长52%，22Q4 收入同比增长33%；23Q1 收入预计36-40 亿元，按中值计算同比+78%/环比-18.8%。23Q1 收入同比加速增长，主要系下游持续扩产背景下，公司作为国内设备平台型龙头，国产化率不断提升同时产品品类不断扩张；23Q1 收入环比降幅较多，主要系设备厂商订单确认具有明显的季节性，一般Q4为确认高点，Q1 为确认淡季，公司历年Q1 收入占全年收入比例大约为15-20%。

    23Q1 盈利能力同比大幅增强，产品收入结构可能有所波动。23Q1 归母净利润预计5.6-6.2 亿元，中值同比+185.8%/环比-11.1%；扣非归母净利润预计5-5.6 亿元，中值同比+241%/环比-16.4%；扣非净利率14%，同比+6.7ppts/环比持平。

    23Q1 扣非净利率同比高增长，主要系规模效应提升带来盈利能力增强；公司22Q2 收入33 亿元，扣非净利率15%，公司23Q1 营收体量略高于22Q2 但扣非净利率有所降低，可能主要系产品结构变动。公司22H1 电子元器件净利率48%，参考国内半导体其他半导体设备公司盈利能力，公司IC 设备稳态净利率预计超20%，而光伏设备净利率较低，因此预计公司23Q1 光伏设备和元器件业务收入占比或有一定波动。

    日本新增设备出口管制，进一步加速炉管等设备国产化进程。3 月31 日日本修改出口管制法令，对热处理等六大类设备进行限制，国内2022 年进口热处理设备进口金额17.4 亿美元，进口日本设备占比60%，考虑到北方为国内炉管类龙头，本次限制将进一步加速国产化进程。

    投资建议：考虑到2023 年国内部分下游产线仍在积极扩产，并且公司2023 年收入大部分由2022 年在手订单确认，因此2023 年收入有望稳健增长；同时公司国产化率不断突破、产品品类持续拓展，未来成长动力充沛。我们上修公司2022/2023/2024 年营业收入至146.9/203.0/246.5 亿元，对应PS 为11.3/8.2/6.7倍；我们上修2022/2023/2024 年经营性归母净利润至28.3/39.3/48.5 亿元，对应PE 为58.8/42.3/34.3 倍，公司历年股权激励预计在2022/2023/2024 年合计形成摊销费用分别为4.8/6.6/4.7 亿元，因此对应公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为23.5/32.8/43.7 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期风险、美国出口管制加剧、客户验证及导入不及预期风险、核心零部件被断供风险、技术更新风险、知识产权风险。