1Q23 合同负债环比+6.2 亿元，在手订单充裕保障公司增长

    北方华创公告2022 年收入146.9 亿元（yoy +51.7%），归母净利润为23.5亿元（yoy +118.4%），毛利率为43.8%，同比+4.4pct，电子工艺装备及元器件毛利率均显著提升。公司1Q23 收入38.7 元（yoy+81.3%,qoq-17.2%）；归母净利润约为5.9 亿元（yoy+186.6%,qoq-11.2%）；单季度毛利率为41.2%，环比-2.4pct。截止1Q23 公司合同负债为78.2 亿元，环比+6.2 亿元，订单动能强劲。我们维持23/24 年收入预测198.33/251.61 亿元不变，预计25 年收入316.15 亿元。维持“买入”评级，考虑到公司平台化布局，给予2023 年10 倍PS（行业均值9.8 倍PS），维持目标价375.2 元。

    　　2022 营收表现亮眼，持续提升半导体设备市占率

    2022 年半导体设备行业高景气，国内晶圆厂资本开支维持高强度，国产化率提升，公司订单饱满， 2022 年收入146.9 亿元（yoy +51.7%），归母净利润23.5 亿元（yoy+118.4%），毛利率为43.8%，同比+4.4pct，主要受益于两大业务毛利率持续优化，高毛利半导体设备占比提升。分产品看，公司电子工艺装备收入120.8 亿元，占比82.3%，毛利率为37.7%，同比+4.7pct；电子元器件收入25.74 亿元，占比17.5%，毛利率为72.5%，同比+3.6pct。

    　　2022 年公司各产品进展顺利，在半导体设备中，TSV 刻蚀设备已通过客户验证，12 寸 CCP 刻蚀机已进入多家生产线验证；在真空及锂电工艺装备中，锂电领域的集流体卷绕 PVD 镀膜设备已进入客户端验证。

    　　长期看好半导体设备国产化，以及化合物半导体、封装、光伏设备放量

    展望2023 年，虽然美国出口条例等影响造成2023 年中国半导体设备资本开支存在不确定性，但同时加快了半导体设备国产化进程。公司当前在手订单充足，下游扩产情况好于悲观预期，2023 年总收入仍有望实现35%的收入增长。我们看好1）公司刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、清洗机等多种设备、充分受益于国产化带来的庞大需求，客户渗透率提高；2）公司化合物半导体、先进封装等多产品线协同发力，随着公司新建两座厂房落地，公司自身供应能力增强；3）全球光伏需求仍快速增长，看好光伏设备受益于下游需求增长的成长性。长期我们看好公司设备+电子元器件平台化优势。

    　　维持买入及目标价375.2 元

    　　我们维持23/24 年收入预测198.33/251.61 亿元，预计25 年收入316.15亿元。维持“买入”，设备板块估值中枢修复至9.8x2023 年PS，考虑到公司平台化布局，给予2023 年10 倍PS，维持目标价375.2 元。

    　　风险提示：全球半导体设备进入下行周期的风险；设备研发不及预期的风险。