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北方华创(002371)机构评级研报股票分析报告

 
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北方华创(002371)22年报及23Q1季报点评:国内平台型半导体设备龙头国产替代加速进行中

http://www.chaguwang.cn  机构:中原证券股份有限公司  2023-05-11  查股网机构评级研报

  事件:近日公司发布2022 年年度报告和2023 年第一季度报告,2022年公司实现营收146.88 亿元,同比+51.68%;归母净利润23.53 亿元,同比+118.37%;扣非归母净利润21.06 亿元,同比+161.07%;23Q1单季度实现营收38.71 亿元,同比+81.26%,环比-17.21%;实现归母净利润5.92 亿元,同比+186.58%,环比-11.24%;扣非归母净利润5.34亿元,同比+243.59%,环比-15.22%。

      投资要点:

      营收继续保持高速增长,盈利能力持续提升。受益于下游旺盛需求,集成电路设备和第三代半导体设备市场份额快速提升,以及电子元器件业务稳健增长,推动公司2022 年营收快速增长;公司22 年订单在23Q1 逐步确认,使得23Q1 营收同比继续保持高速增长,由于季节性因素影响,23Q1 营收环比有所下降;公司2022 年底合同负债为71.98 亿元,同比增长42.65%,23Q1 末合同负债为78.22亿元,同比增长53.67%,环比增长8.67%,表明在订单充足且持续增长,为公司2023 年营收继续高速增长做好保障。受益于电子工艺设备和电子元器件业务毛利率提升,公司2022 年毛利率同比提升4.42%至43.83%,其中电子工艺设备毛利率提升4.70%,电子元器件毛利率提升3.63%;由于规模效应使得费用率下降,2022年净利率同比提升4.98%至17.3%;23Q1 净利率为15.89%,同比提升4.33%,环比提升1.48%。

      美日荷先后管制半导体设备出口,国内平台型半导体设备龙头国产替代加速进行中。公司是国内平台型半导体设备龙头企业,主要产品包括刻蚀、薄膜、清洗、热处理、晶体生长等核心工艺设备。在刻蚀设备方面,公司ICP 刻蚀产品出货累计超过 2000 腔,高深宽比 TSV 刻蚀设备支撑Chiplet 工艺应用,双频耦合CCP 介质刻蚀机实现了在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺的全覆盖;薄膜设备突破了物理气相沉积、化学气相沉积和原子层沉积等多项核心关键技术,累计出货超3000 腔;立式炉设备累计出货超过500 台;外延设备主要包括 SiC 外延炉、硅基GaN 外延炉、12 寸单片硅外延炉等20 余款,累计出货近千腔;清洗设备拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台,主要应用于12 寸集成电路领域。目前外部环境日益趋严,美日荷先后对半导体设备进行出口管制,在此背景下,国产替代需求迫切,公司作为国内平台型半导体设备龙在头加企业速进行国产替代中。

      不断推出新产品和拓展新应用领域,电子元器件业务有望保持稳健成长。公司电子元器件业务主要产品包括电源管理芯片、石英晶体器件、石英微机电传感器、高精密电阻器、钽电容器、微波组件等。

      公司新推出导电聚合物片式固体电解质钽电容器产品,主要应用于5G 通讯等领域,具有超越传统产品的频率特性和滤波效果,在储能电路中具有更高的功率密度和更高的能量密度。公司推出新一代密封型合金箔电阻器可满足设备小型化、高精密的发展需求,采用新型封装技术,在精度、温度系数、耐湿性、长期稳定性等特性上较传统电阻器均有了很大的提升。公司不断推出新产品和拓展新应用领域,电子元器件业务有望保持稳健成长。

      盈利预测与投资建议。公司是国内领先的平台型半导体设备龙头企业,外部环境日益趋严,美日荷先后对半导体设备进行出口管制,在此背景下,国产替代需求迫切,公司在加速进行国产替代中,目前在手订单充足, 我们预计公司23-25 年营收为193.35/250.08/316.12 亿元, 23-25 年归母净利润为30.71/41.15/53.59 亿元 ,对应的EPS 为5.80/7.77/10.12 元,对应PE 为49.93/37.25/28.61 倍。考虑公司的综合竞争优势以及未来几年的成长性,首次覆盖给予“买入”投资评级。

      风险提示:半导体周期波动风险,行业竞争加剧风险,国产替代不及预期风险,国际贸易冲突加剧风险。

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