半导体设备市占率稳步提升，规模效应凸显公司净利率持续改善

    北方华创上半年实现收入84.3 亿元，同比增加54.8%；归母净利润18.0 亿元， 同比增加138.4% 。其中Q2 营收为45.6 亿元，（ YoY+37.7%,QoQ+17.7% ）， 单季度归母净利润实现12.1 亿元（YoY+120.3%,QoQ+104.1%）。Q2 净利率约27.3%（YoY+ 8.3pcts，QoQ+11.4pcts），受益于公司半导体设备业务的市场占有率稳步提升，公司营业总收入持续增长，同时公司规模效应显现，净利率大幅改善。公司当前在手订单充足，我们上修23/24/25 年收入预测至203/276/358 亿元，维持“买入”评级，参考行业均值，给予公司2023 年10.1 倍PS，调整目标价至386.92 元（前值：383.74 元）。

    　　1H23 回顾：收入同环比持续增长，规模效应凸显公司净利率持续改善2Q23 营业收入45.6 亿元，同比增长37.7%；归母净利润为12.1 亿元，毛利率约43.4%（YoY-4.1pcts，QoQ+2.2pcts），净利率约27.3%（YoY+8.3pcts，QoQ+11.4pcts）。我们认为随着产品迭代及规模效益凸显，公司盈利能力改善有望成为中长期趋势。1H23 电子工艺装备实现营收73.5 亿元（Yoy+79.3%），毛利率达38.4%（YoY+1.92pcts）；电子元器件实现营收10.6 亿元（YoY-20.6%），毛利率70.2%（YoY-6.53pcts）。ICP 刻蚀产品出货累计超过2000 腔，8 寸CCP 刻蚀设备已批量供应，12 寸CCP 刻蚀设备已进入客户端验证，同时公司清洗、12 寸晶边刻蚀、12 寸去胶机等均取得进展。

    　　长期看好半导体设备国产化，以及化合物半导体、封装、光伏设备放量公司披露2023 年1-5 月新增订单较去年同期增加30%，公司当前在手订单充足，下游扩产情况好于悲观预期，展望2H23 业绩有望逐季释放。2023年总收入仍有望实现38%的增长。我们看好1）公司刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、清洗机等多种设备、充分受益于国产化带来的庞大需求，客户渗透率提高；2）公司化合物半导体、先进封装等多产品线协同发力，随着公司新建两座厂房落地，公司自身供应能力增强；3）全球光伏需求仍快速增长，看好光伏设备受益于下游需求增长的成长性。长期我们看好公司设备+电子元器件平台化优势。

    　　维持买入评级，上调目标价至386.92 元

    　　公司当前在手订单充足，我们上修23/24/25 年收入预测至203/276/358 亿元（前值：201.3/260.1/330.5 亿元），对应23/24/25 年归母净利润预测至39.6/55.3/69.2 亿元。维持“买入”，参考行业均值，给予公司2023 年10.1倍PS，调整目标价至386.92 元（前值：383.74 元）。

    　　风险提示：全球半导体设备进入下行周期的风险；设备研发不及预期的风险。