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北方华创(002371)机构评级研报股票分析报告

 
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北方华创(002371):Q1业绩超预期 平台化布局进入收获期

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-05-01  查股网机构评级研报

  业绩持续高增,设备多品类放量。2023 年公司营业收入220.8 亿元,同比+50%,其中刻蚀设备收入近60 亿元,薄膜沉积设备收入超60 亿元,立式炉和清洗设备收入合计超30 亿元,新能源光伏设备领域收入近20亿元,电子元器件收入约24.3 亿元,归母净利润39.0 亿元,同比+66%,扣非归母净利润为35.8 亿元,同比+70%。2024Q1 收入58.6 亿元,同比+51%,归母净利润11.3 亿元,同比+90%,扣非归母净利润为10.7 亿元,同比+100%。

      盈利能力保持稳定。2023 年公司毛利率为41.1%,同比-2.7pct,其中电子工艺装备毛利率为38.0%,同比+0.3pct,电子元器件毛利率为65.6%,同比-6.9pct,净利率为18.3%,同比+1.0pct,期间费用率为24%,同比-3.2pct,其中销售费用率为4.9%,同比-0.6pct,管理费用率(含研发)为19.2%,同比-3.1pct,财务费用率为-0.1%,同比+0.5pct。2024Q1 毛利率为43.4%,同比+2.2pct,净利率为19.1%,同比+3.2pct,期间费用率为24.1%,同比+1.9pct,其中销售费用率为4.6%,同比-0.1pct,管理费用率(含研发)为17.4%,同比+2.2pct,财务费用率为-0.1%,同比-0.3pct。

      存货&合同负债稳定增长,订单充沛保障业绩。截至2024Q1 末,公司合同负债为92.5 亿元,同比+18%,存货为179.0 亿元,同比+19%。公司应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管等数十种工艺装备实现技术突破和量产应用,工艺覆盖度及市场占有率均得到大幅提升,2023 年公司新签订单超过300 亿元,其中集成电路领域占比超70%。

      本土半导体设备平台型公司,将长期受益国产替代浪潮。1)刻蚀设备:

      面向12 寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户,实现硅、金属、介质刻蚀工艺全覆盖。2)薄膜沉积装备:突破 PVD、CVD 和ALD 等多项核心技术,铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3)立式炉装备:中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉,低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备,并持续获得重复订单。4)外延装备:覆盖 SiC 外延炉、硅基GaN 外延炉、6/8 寸多片硅外延炉等 20 余款量产设备。5)清洗装备:单片清洗机覆盖 Al/Cu 制程全部工艺,是国内主流厂商后道制程的优选机台;槽式清洗机在多家客户端实现量产,屡获重复订单。

      盈利预测与投资评级:考虑到公司订单情况,我们上调公司2024-2025年归母净利润预测分别为56(原值51)/73(原值66)亿元,预计2026年归母净利润为92 亿元,当前市值对应动态PE 分别为31/23/19 倍。

      基于公司较高的成长性,维持“买入”评级。

      风险提示:晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期等。

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