事件:

    　　北方华创4 月25 日发布2024 年报及2025 一季报：

    　　—2024 年，公司实现营收298.4 亿元，同比+35.1%；归母净利润56.2亿元，同比+44.2%；扣非归母净利润55.7 亿元，同比+55.5%；毛利率42.9%，同比+1.8pct，净利率19.1%，同比+0.8pct。

    　　—2024Q4，公司实现营收94.9 亿元，同比+26.6%，环比+18.3%t；归母净利润11.6 亿元，同比+14.2%，环比-31.1%；扣非归母净利润13 亿元，同比+38.5%，环比-19.8%；毛利率39.9%，同比-3.6pct，净利率13%，同比-1.1pct。

    　　—2025Q1，公司实现营收82.1 亿元，同比+37.9%，环比-13.5%；归母净利润15.8 亿元，同比+38.8%，环比+36.4%；扣非归母净利润15.7 亿元，同比+44.8%，环比+20.4%；毛利率43%，同比-0.4pct，净利率19.1%，同比持平略增。

    　　投资要点:

    　　营收同比快速增长，存货环比提升彰显未来业绩增长潜力。凭借良好的产品、技术和服务优势，公司的市场份额持续扩大，公司2025Q1营收维持快速增长趋势，同比增长37.9%达到82.1 亿元。截至2025年一季度末，公司存货金额为252 亿元，较2024 年末提升7.4%，预计将助力公司后续业绩增长。

    　　规模效应带动费用率下降，高研发投入保障产品创新。2024 年，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为3.6%/7.1%/12.3%/0.2%，同比分别-1.3/-0.9/+1.1/+0.3pct，2025Q1，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为3.6%/5.8%/12.5%/0.5% ， 同比分别-1.0/-1.5/+0.2/+0.6pct。

    　　持续丰富产品矩阵，公司工艺覆盖度显著增长。2024 年，公司半导体设备业务持续丰富产品矩阵：1）在刻蚀设备领域，公司已形成ICP、CCP、高选择性刻蚀设备等全系列产品布局，刻蚀设备收入超80 亿元；2）在薄膜沉积设备领域，公司已形成PVD、CVD、ALD、外延和电镀设备的全系列布局，薄膜沉积设备收入超100 亿元；3）在热处理设备领域，已实现立式炉和快速热处理设备的全系列布局，热处理设备收入超20 亿元；4）在湿法设备领域，公司已实现单片和槽式设备的全面布局，湿法设备收入超10 亿元。2025Q1，公司CCP、ALD、高端单片清洗机等多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度显著增长。

    　　内生外延拓展新品类，公司平台化布局持续完善。2025 年3 月，公司正式宣布进军离子注入设备市场，此外，公司拟通过收购芯源微股份切入涂胶显影设备领域，平台化布局有望进一步完善。

    　　盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项影响，我们预计公司2025-2027 年营收分别为385 亿元、484 亿元、600亿元，同比增速分别为29%、26%、24%，归母净利润分别为75亿元、96 亿元、119 亿元，同比增速分别为34%、28%、24%，对应当前市值的PE 分别为32 倍、25 倍、20 倍。公司是国产半导体设备龙头，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、新设备验证进度不及预期、行业竞争程度超预期、毛利率提升不及预期、海外上游零部件断供风险。