投资要点：

    　　事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，符合预期。2024 年公司营收298.4 亿，同比增长35.1%；归母净利润56.2 亿，同比增长44.2%。1Q25 公司营收82.1 亿，同比增长37.9%；归母净利润15.8 亿，同比增长38.8%。

    　　盈利能力进一步提升，2025 年净利润率有望提高。2024 年公司毛利率达42.9%，同比提升1.8pcts，净利润率19.08%，同比提升0.8pct；1Q25 毛利率43.0%，净利润率19.10%，同比进一步小幅提升。伴随公司先进制程产品占比持续提升，预计产品均价有望整体增加，公司毛利率有望进一步上行。

    　　2024 年公司集成电路设备合计收入超210 亿，营收占比超70%。2024 年刻蚀设备收入超80 亿，薄膜沉积设备收入超100 亿，热处理设备收入超20 亿，湿法设备收入超10 亿。

    　　集成电路设备领域电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、原子层沉积设备（ALD）、高端单片清洗机等多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度显著增长，同时多款成熟产品市场占有率稳步提升。

    　　计划控制芯源微，拓展产品布局发挥协同效应。2025 年3 月10 日晚，北方华创发布公告受让沈阳先进制造技术产业有限公司持有的9.49%芯源微股份，3 月31 日晚发布公告受让中科天盛持有的8.41%芯源微股份。若未来两项股权受让完成过户北方华创将持有芯源微17.9%股份成为第一大股东，北方华创公告声明将通过股权受让及改组芯源微董事会实现对芯源微的控制，在涂胶显影、高温硫酸清洗等设备领域形成研发及客户资源协同。

    　　国产替代持续推进，自主可控将是长期逻辑。当前外部环境下，半导体产业链安全对于国内各晶圆厂的重要性愈发提升，半导体设备国产替代趋势进一步加强。预计北方华创作为国内核心半导体设备厂商之一将受益于国产化率提升，2025 年集成电路领域新签订单将持续快速增加，保障业绩成长可持续性。

    　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司持续受益下游晶圆厂先进制程扩产，平台化布局下产品品类布局持续扩张。维持公司25-26 年并新增27 年盈利预测，预计公司2025~2027 年营收分别为394.4、491.9、586.2 亿，同比增速分别为32.2%、24.7%、19.2%，归母净利润分别为77.1、101.3、121.9 亿，同比增速分别为37.2%、31.3%、20.3%，对应动态市盈率分别为31、24、20 倍。仍维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏；设备验证结果不达预期。