投资要点：

    　　公告：2026Q1 营收103.23 亿元，同比增长25.80%，归母净利润16.35 亿元，同比去年增长3.42%。2026Q1 业绩符合预期。

    　　2025 年毛利率由42.93%下降到40.10%，26Q1 毛利率回升至40.8%。由于公司新产品在客户端验证过程中，零部件迭代升级成本增加较多。

    　　外延收购芯源微17.87%股权、成都国泰真空90%股权，拓展清洗、涂胶显影、高端光学设备。2025 年，积极推进“外延并购”战略，完成对芯源微、成都国泰真空等优秀企业的整合，显著增强了在涂胶显影、真空镀膜等关键领域的平台化解决方案能力与协同创新潜力。芯源微是国内领先的前道涂胶显影机的厂商，主要产品包括前道涂胶显影机、后道先进封装涂胶显影机、化合物小尺寸涂胶显影机等。北方华创持股比例17.87%，且获得董事会过半数席位，已取得控制权。

    　　国产替代持续推进，自主可控将是长期逻辑。2025 年，国内半导体设备国产化进程进入加速爬升期。刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗等关键设备的国产化率持续提高，产业生态正从单一设备突破向全链条协同演进

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司持续受益下游晶圆厂先进制程扩产，平台化布局下产品品类布局持续扩张，由于半导体设备市场2026 年景气度好于2025 年，以及2025 年人员快速增加，新增较多期间费用。维持2026-28 年营收预测485/602/715 亿元，归母净利润73/97/118 亿元。北方华创2026/27 年PE 54/40X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏；设备验证结果不达预期。