公司披露2021 年一季报，报告期实现营收8.96 亿元，同比+58.99%，比19Q1+14.58%，归母净利1.13 亿元，同比+30.98%，扣非后归母净利1.08 亿元，同比+35.53%，比19Q1-10%。

    　　一季度经营同比2020 年Q1 恢复显著，2019 年Q1 基数偏高不具可比性。单季度收入同比大幅增长58.99%，考虑到价格变化偏后期，因此判断主要是销量增长贡献。同时，19 年同期收入增速近18%，基数较高。此外，还需关注合同负债4.5 亿，上年同期3.69 亿。

    　　毛利率逆势增长。Q1 毛利率为38.85%，上年同期38.46%（以21 年一季报报表为准），同比略增0.4 个百分点。一季度原材料价格较高，收入规模加快对冲成本提升，同时季度末适时提价冲抵部分影响。季末预付账款0.92 亿，比期初增长42.6%，主因预付原材料款增加。季末存货8.15 亿，期初为7.69 亿。

    　　现金流充沛，收现比1.18（20 年Q1 为1.26），净现比1.3（上年同期为负）。

    　　季末货币资金19.76 亿，期初为20.24 亿。

    　　其他关注点：管理费用同比增长68%，管理费用率8.61%，同比+0.47 个百分点，主因本期摊销2197.53 万股票激励费用。投资收益同比减少229.40%，主因本期新疆东鹏的投资收益减少近1700 万元。

    　　投资建议：未来空间聚焦市占率提升、区域下沉/开拓、同心圆业务加速推进、工程持续增长，配套激励提振信心、体现决心。根据年报及2021 年经营目标，我们维持盈利预测，预计2021-2023 年归母净利为14.4、16.6、19.0 亿元，4月28 日股价对应动态PE 分别为27.5x、23.9x、20.9x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：精装渗透加快；建筑工程增长空间不及预期；原材料价格波动的风险。