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    　　公司发布2021 年一季报。公司2021 年一季度实现营业收入8.96 亿元（+58.99%），归母净利润1.13 亿元（+30.98%），扣非归母净利润1.08亿元（+35.54%）。

    　　点评：

    　　一季度业绩增长平稳。公司2021 年Q1 业绩同比大幅增长，主要系疫情影响导致2020 年Q1 基数太低。而与2019 年Q1 相比，本报告期内营收、归母净利和扣非归母净利分别+14.58%、-13.08%、-10%，净利润下降主要是本报告期内计提股票激励费用2198 万元和投资收益减少1700 万元，剔除上述影响后公司2021 年Q1 归母净利相较2019 年Q1增加约10%，恢复正常水平。公司2021 年Q1 毛利率38.58%，在本报告期原材料大幅上涨的情况下毛利率与同期基本持平，一是由于公司提前备货，二是公司产品提价向下游传导。

    　　经营质量优异，经营性现金流大幅改善。公司2021 年Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为12.73%/11.81%/3.20%/-1.76%，同比分别-3.45/-0.26/-0.73/+1.40pct，费用率整体同比下降3.04pct，公司经营质量持续加强。经营性现金流1.49 亿元，较同期-1.22 亿元实现大幅改善，收现比1.18，较2020 年Q1 下降0.08，公司回款能力良好。

    　　投资建议：公司未来将继续下沉渠道、拓展市场、延伸品类，在零售和工程端持续发力，公司经营稳健，管理及业务团队优秀，业绩有望实现持续的稳步增长。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为12.97/14.78/16.74 亿，对应PE 分别为28.78/25.24/22.30 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格大幅上涨风险；市场竞争加剧风险；业务拓展不及预期风险。