事件：公司发布2022 年三季度报告，前三季度公司实现营收41.63 亿元，同比增加3.40%；归母净利润7.69 亿元，同比下滑0.51%，扣非归母净利润7.37 亿元，同比下滑0.92%。三季度公司实现营收16.61 亿元，同比增加1.31%；归母净利润4.04 亿元，同比增加12.49%；扣非归母净利润3.91亿元，同比上升11.60%。

    　　点评：外部环境动荡，营收持续增长。前三季度，面对需求下滑、疫情反复、原材料价格波动，公司展现较强韧性，实现营收41.63 亿元，同比增加3.4%。

    　　三季度，公司实现营收16.61 亿元，同比增加1.31%，增速相较单二季度（营收同比增加0.4%）提高0.9pct。

    　　期间费用率改善，毛利率净利率双提升。当行业处于下行通道时，往往伴随更为激烈的竞争，终端产品价格难以随原材料价格上涨而调整，且需投入更多营销费用以获取订单。三季度，公司期间费用率14.2%，同比下降0.75pct，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率9.4%/3.3%/2.7%/-1.2% ， 同比+0.14pct/-0.44 pct /+0.13 pct /-0.57 pct。利润率方面，公司三季度毛利率43.31%，同比增加1.42pct，净利率24.70%，同比增加2.69pct，彰显出公司较强的市场把控能力和企业经营能力。

    　　经营性净现金流环比大幅改善，收现比略有下滑。三季度末，公司经营性净现金流6.82 亿元，环比增加5.94 亿元。收现比同比由114.72%小幅下滑至108.39%，受应收账款少量增加影响。

    　　投资建议：公司“工程+零售”双轮驱动下兼备稳定性与成长性，家装流量小 B 化趋势下，公司深耕渠道获成长，市场集中度有望加速提升。我们预计公司 22-24 年归母净利润为13.00 亿元/15.87 亿元/19.74 亿元，对应EPS0.82/1.00/1.24，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险、塑料管道需求不及预期、竞争加剧风险。