投资要点

    　　事件：公司发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营收8.96 亿元，同比下滑10.87%；归母净利1.74 亿元，同比增长48.19%；扣非后归母净利1.71 亿元，同比增长51.55%。

    　　22Q4 促销及春节假期等因素影响23Q1 销售。公司2023Q1 收入同比下滑10.87%，一方面由于公司在2022Q4 加大促销力度，对2023Q1 收入规模产生一定影响，另一方面Q1 受年初疫情、春节假期等因素影响销售，总体2022Q4+2023Q1 收入合计同比增长9.51%，维持稳健增长。

    　　毛利率同比小幅提升，投资收益增加贡献业绩。公司2023Q1 销售毛利率37.18%，同比提升0.62 个百分点；销售净利率19.72%，同比提升7.89 个百分点。期间费用率方面，2023Q1 销售费用率13.83%，同比+2.52pct；管理费用率7.14%，同比+0.94pct；研发费用率3.60%，同比+0.49pct；财务费用率-1.87%，同比-1.03pct，主要系本期利息收入增加。2023Q1 公司投资收益6987.86 万元，同比增加8976.32 万元，主要系本期宁波东鹏合立股权投资合伙企业公允价值变动收益增加所致。

    　　受材料采购增加影响经营活动现金净流量。2023Q1 公司经营活动现金净流量-1.42 亿元，同比减少101.24%，主要系本期材料采购增加。1）收现比：2023Q1 公司收现比121.46%，同比变动+12.32pct；2）付现比：2023Q1 公司付现比142.33%，同比变动+28.37pct。

    　　盈利预测与投资评级：公司持续推进“双轮驱动”战略落地，零售端强化渠道下沉、空白市场扩张以及同心圆产品延伸；工程业务稳健拓展，在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量。随着地产需求端信心修复以及疫后家装消费场景修复，维持2023-2025 年的归母净利润预计为16.18/18.86/21.20 亿元，分别同比+25%/+17%/+12%，对应PE 分别为23X/20X/18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。