公司2023Q1 年实现收入8.96 亿元，同比减少10.87%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长48.19%；扣非后归母净利润1.71 亿元，同比增长51.55%；基本EPS 为0.11 元/股，同比增加57.14%；加权平均ROE 为3.20%，同比提升0.84pct。

    高基数下收入符合预期，投资收益助力业绩增长。公司2023Q1 实现收入/归母净利润8.96 亿元/1.74 亿元，分别同比-10.87%/+48.19%。收入同比下滑主要因春节前促销部分兑现于22Q4，且22Q1 基数较高。归母净利高增主因公司23Q1 投资收益6988 万元（主要是东鹏合立公允价值变动收益增加所贡献），同比多增8976 万元。按照公司当期实际所得税率、剔除投资收益后测算，23Q1 营业利润/归母净利润分别约同比-21%/-16%。

    成本端压力纾缓，费用率有所提升。公司23Q1 毛利率/净利率分别为37.18%/19.72%，同比+0.62pct/+7.89pct；剔除投资收益后测算得23Q1 净利率同比-1.65pct 至4.09%。成本端，基于wind 数据测算，23Q1 上游原材料PVC/PPR/HDPE 价格分别同比-28%/-9%/-8%。费用端，23Q1 期间费用率同比+2.91pct 至22.69%， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+2.52pct/+0.94pct/+0.48pct/ -1.03pct。经营性现金流净流入-1.42 亿元，去年同期为-0.71 亿元；收现比/付现比分别为1.21/1.42，应收账款及票据余额较年初下降5%，公司零售业务占比高，市政工程端严选高信用和优账期的客户及项目，保障回款质量。

    同心圆业务持续推进，多业务协同打造新引擎。公司持续拓展同心圆产业链，纵深推进防水、净水等新业务发展，向“全屋伟星系”迈进，2022 全年防水、净水等其他产品销售收入同比增长65%。1）零售业务。主营管道业务聚焦渠道下沉；防水业务加快渠道内外布局；净水业务借力渠道实现破局增长。2）工程业务。市政工程聚焦各户需求，加快业务模式转型；建筑工程强调风险控制，聚焦优质客户。随着下游需求逐渐修复，基于PPR 管的成熟渠道和伟星的强品牌力，公司将持续推进同心圆业务发展，积极构建新业务发展引擎，加快推进国际化、数智化转型，坚持控本增效，构建优势竞争壁垒。

    管材零售龙头稳步拓市场拓品类，维持“强烈推荐”。行业层面，随着公共事件扰动消弭，房地产市场逐渐回暖，自有住宅翻新和二手房装修需求有望持续释放，利好建材零售市场。公司层面，渠道端，伟星具备成熟的营销渠道，实现销售、管理、物流一体化，全国拥有3 万多家营销网点；产品端，公司渠道优势助力防水、净水新业务协同发展，配套率和客单价有望持续提升；市场端，公司泰国工业园发挥市场核心保障功能，依托新加坡捷流公司本土优势持续拓展东南亚市场，实现海内外双轮驱动；经营模式上，逐渐探索“系统集成”模式，有利于提升盈利能力和估值中枢。我们预计公司2023-2024 年EPS 分别为0.93 元、1.05 元，对应PE 分别为25.5x、22.5x，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：地产投资增速大幅下滑、原材料成本大幅上涨、同心圆推进不及预期。