公司于4 月27 日发布2023 年一季报，一季度实现营业收入8.96 亿元，同比下降10.87%；归母净利1.74 亿元，同增48.19%；EPS0.11 元。一季度公司受外部因素影响，收入小幅下滑，联营企业东鹏合立贡献投资收益，增厚利润。我们看好公司业绩逐季恢复，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
营收小幅承压，联营企业增厚利润。一季度实现营业收入8.96 亿元，同比下降10.87%；归母净利1.74 亿元，同增48.19%；EPS0.11 元。一季度公司受外部因素影响，收入小幅下滑。公司一季度投资收益6,987.86 万元，较上年同期数增加8,976.32 万元，主要是公司联营企业东鹏合力的公允价值变动收益增加所致。过去公司投资收益连年亏损，今年一季度收益规模较大，较大幅度增厚了一季度公司利润规模。一季度公司销售商品接受劳务收到的现金流量10.89 亿元，略大于营业收入规模，经营活动现金净流出1.42 亿元，主要是本期原材料采购增加。
毛利率同比略增，环比略降。一季度公司毛利率37.18%，净利率19.72%，毛利率同比增长0.63pct，环比下降2.28pct，由于投资收益的增厚，净利率同环比均较大幅度提升。一季度公司销售、管理、研发、财务四项费用率分别为13.83/7.14/3.60/-1.87%,分别同比+2.52/0.94/0.48/-1.03pct。一季度公司收入规模下降影响，一定程度摊厚了四项费用率。
2023 年经营计划已定，看好公司成长持续。公司计划2023 年实现营业收入76.50 亿元，同比增长10%左右，成本费用控制在59.50 亿元。我们持续看好公司的成长性，第一，公司进一步深耕零售，“星管家”加持下，主业塑管竞争力较强，价格体系稳健，下游需求韧性较强；第二，公司持续拓展“同心圆”业务，近年营收增长率均超50%，防水与净水依托管材渠道，定位中高端，2022 年已做到9.72%的营收占比和9.10%的利润占比，未来继续保持较高的复合增速目标，贡献的营收和毛利规模可期；第三，公司收购新加坡捷流已有将近一年半时间，磨合期已过，海外业务或将进入加速期。
估值
公司一季度营收承压，我们小幅调整盈利预测，预计2023-2025 年公司实现营收82.89、93.74、105.11 亿元；归母净利15.66、17.24、19.75 亿元；每股收益分别为0.98、1.08、1.24 元，对应市盈率24.1、21.9、19.1 倍。
评级面临的主要风险
需求超预期下滑，“同心圆”业务增速放缓。
公司于4 月27 日发布2023 年一季报，一季度实现营业收入8.96 亿元，同比下降10.87%；归母净利1.74 亿元，同增48.19%；EPS0.11 元。一季度公司受外部因素影响，收入小幅下滑，联营企业东鹏合立贡献投资收益，增厚利润。我们看好公司业绩逐季恢复，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
营收小幅承压，联营企业增厚利润。一季度实现营业收入8.96 亿元，同比下降10.87%；归母净利1.74 亿元，同增48.19%；EPS0.11 元。一季度公司受外部因素影响，收入小幅下滑。公司一季度投资收益6,987.86 万元，较上年同期数增加8,976.32 万元，主要是公司联营企业东鹏合力的公允价值变动收益增加所致。过去公司投资收益连年亏损，今年一季度收益规模较大，较大幅度增厚了一季度公司利润规模。一季度公司销售商品接受劳务收到的现金流量10.89 亿元，略大于营业收入规模，经营活动现金净流出1.42 亿元，主要是本期原材料采购增加。
毛利率同比略增，环比略降。一季度公司毛利率37.18%，净利率19.72%，毛利率同比增长0.63pct，环比下降2.28pct，由于投资收益的增厚，净利率同环比均较大幅度提升。一季度公司销售、管理、研发、财务四项费用率分别为13.83/7.14/3.60/-1.87%,分别同比+2.52/0.94/0.48/-1.03pct。一季度公司收入规模下降影响，一定程度摊厚了四项费用率。
2023 年经营计划已定，看好公司成长持续。公司计划2023 年实现营业收入76.50 亿元，同比增长10%左右，成本费用控制在59.50 亿元。我们持续看好公司的成长性，第一，公司进一步深耕零售，“星管家”加持下，主业塑管竞争力较强，价格体系稳健，下游需求韧性较强；第二，公司持续拓展“同心圆”业务，近年营收增长率均超50%，防水与净水依托管材渠道，定位中高端，2022 年已做到9.72%的营收占比和9.10%的利润占比，未来继续保持较高的复合增速目标，贡献的营收和毛利规模可期；第三，公司收购新加坡捷流已有将近一年半时间，磨合期已过，海外业务或将进入加速期。
估值
公司一季度营收承压，我们小幅调整盈利预测，预计2023-2025 年公司实现营收82.89、93.74、105.11 亿元；归母净利15.66、17.24、19.75 亿元；每股收益分别为0.98、1.08、1.24 元，对应市盈率24.1、21.9、19.1 倍。
评级面临的主要风险
需求超预期下滑，“同心圆”业务增速放缓。