事项：

    2025 年一季度实现营收8.95 亿元，同比下降10.2%；归母净利润1.14 亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润为1.14 亿元，同比下降19.42%。

    评论：

    Q1 营收及净利润承压。2025 年一季度实现营收8.95 亿元，同比下降10.2%；毛利率为40.45%，同比下降1.03 个百分点。主因市场需求疲软、行业竞争加剧，导致公司营业收入及毛利率下降。2）归母净利润1.14 亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润为1.14 亿元，同比下降19.42%。归母净利及扣非归母净利下降，其中投资收益同比下降295.63%，主因宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少；其他收益同比下降35.75%，主因政府补助减少等。

    期间费用率上行，现金流明显改善。1）2025 年一季度公司期间费用率为25.5%，同比上升1.57 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.92%、7.35%、3.46%、-0.28%，分别同比-0.13、+0.39、+0.02、+1.29 个百分点。期间费用率上行主因利息收入减少。2）25Q1 公司经营性现金流净流入0.85 亿，同比多流入2.6 亿，主因购买原材料减少；投资性现金流净额同比增加3.4 亿元，主因理财产品、定期存款到期赎回。整体来看，现金及等价物净增加额较上年同期增加6.4 亿元。

    投资建议：考虑到行业竞争加剧，公司2025 年工作重点为聚焦零售业务基本盘、全面提升市占率， 我们预计公司2025-2026 年归母净利分别为10.77/11.82/13.05 亿元，EPS 各为0.68/0.74/0.82 元，对应PE 各为17x/16x/14x。

    对标地产链与部分消费品龙头，结合需求、经营质量、成长性、分红等因素，给予伟星新材2025 年21x 估值，目标价14.2 元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：原材料价格波动加大，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧，下游需求不及预期。