3Q20 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q20 业绩：一至三季度收入58.40 亿元，同比增2.6%，归母净利润7.37 亿元，同比增24.6%，扣非净利润5.28 亿元，同比增1.0%。单季度来看，3Q20 收入21.26 亿元，同比增0.9%；归母净利润2.63 亿元，同比增21.2%，扣非净利润2.29 亿元，同比增9.4%，业绩符合我们预期。公司股权激励目标达成条件为2020年净利润达10.80 亿元，对应四季度利润3.43 亿元，我们认为达成确定性较高。

    　　发展趋势

    　　交通业务：ETC 红利消退背景下收入保持平稳。交通信息化业务方面，虽然高速侧ETC 大规模建设逐步放缓，但公司交通业务依靠地面交通的各类新需求依然保持平稳，全年新订单有望实现双位数增长。根据智慧交通网统计数据，2020 年上半年交通信息化与城市智能交通千万元以上项目中标规模达239 亿元，同比增长21.1%，新一轮交通信息化已经向二线城市渗透。公司作为行业龙头持续受益，北京CBD 项目成为国内交通综合治理的标杆项目，公司预计有望在二期工程及其他更多区域复制推广；同时静态交通领域，我们认为公司有望在智慧停车获得新的项目机会，进一步推动进城战略。V2X 领域，公司承接工信部车联网示范项目，对京沪高速进行智能网联化改造，我们认为公司有望成为行业的标准制定者和商业领跑者。

    　　安防业务：看好全年行业恢复和公司业绩韧性。宇视业务对标海康大华等可比公司，三季度的收入增速迅速恢复。从目标客群来看，三季度行业面向企业的需求应该是主要需求；从产品结构来看，我们判断红外产品需求逐渐下降，但是非红外产品恢复。我们认为企业数字化转型是视频物联行业长期的增长动力，同时随着经济持续复苏政府项目回暖。根据智慧交通网数据，三季度政府安防和智慧城市项目中标金额同比增长37.6%。

    　　持续推进销售渠道与数字化管理体系建设。公司销售费用延续2Q以来的增长，同比增6.52%，主要投向海外新设子公司与渠道建设，同时国内交通业务的做销售网络进一步完善。公司募集资金将继续投入改造公司现有市场营销、产品研发、生产制造、供应链与交付等关键业务支撑工具链、平台与系统，推动IT 架构及业务架构的数字化升级和中台建设，提升业务响应效率。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年30.7 倍/28.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和32.76 元目标价，对应46.1 倍2020 年市盈率和43.3 倍2021 年市盈率，较当前股价有50.0%的 上行空间。

    　　风险

    　　智慧交通项目与车联网应用落地不及预期。