公司发布2021 年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润41.24/5.06/3.20 亿元，由于疫情影响下政府开支收缩影响，我们下调公司2021/2022 年EPS 预测为0.77/1.07 元（原为0.89/1.12 元），新增2023 年EPS 预测为1.30 元，基于2021 年25 倍PE，给予目标价19 元，维持“买入”评级。

    　　 事项：公司发布2021 年半年报，实现营业收入41.24 亿元，同比增长11.04%；归属上市公司股东净利润5.06 亿元，同比增长6.95%；实现扣非归属母公司净利润3.2 亿元，同比增长7.18%。

    　　 重要子版块稳健增长，分版块统计，智慧交通业务收入15.63 亿元，若扣除ETC政策脉冲及拆除省界收费站项目影响，同比增长45.12%；交通云业务实现收入1.16 亿元，同比增长209.85%，呈较快增长态势。全资子公司宇视实现收入25.77亿元，同比增长30.11%，对赌期后持续高增长。毛利率30.44%同比+0.25pcts，考虑到上游芯片端涨价压力影响，公司毛利率水平受技术增长驱动持续成长；公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.43%/4.16%/-0.16%/9.44%，营业费用率23.87%同比上升1.41pcts，主要用于持续投入云化与AI 技术研发。

    　　 政策持续加码，业务有序推进。“十四五”规划和2035 目标纲要强调智慧交通的数字化进程和应用，明确了车路协同等细分场景的建设需求。公司立足于研发能力，视觉技术进步与智能物联AIoT 能力贴合宏观政策和长期发展趋势。研发端，公司持续加码云边端统一技术架构构建，利用技术中台对内部研发与外部对接方案赋能，加强在Omni-T 全域交通解决方案、V2X 智能路口解决方案等重点场景产品。业务上，财报期内落地杭州滨江交通综合治理、黑龙江智慧高速云平台等标杆业务，中标大理城市智能感知提升9.6 亿项目。

    　　 智能化转型顺利，拓展产品维度。智能AIOT 领域，公司不断加强智能化和AI技术能力。推出自研毫米波雷达产品，拓展产品线宽度。智能AIOT 和智慧交通业务两大领域开展协同布局，发力数字道路产品和解决方案。公司在研发积累下实现公司智能化转型，智能化产品在过去4 年内提升了127 倍，在公司产品系列中占比已经超过50%。

    　　 增资联陆智能，推动“车端网联化”布局延伸。2021 年8 月公司拟以自有资金出资8630 万元向联陆智能交通科技有限公司增资，获得其38.6%的股权。从而补充公司在智能网联、智慧交通、智能驾驶车路协同及智慧出行的相关产品及解决方案。联陆智能当前主要产品包括4G BOX、5G/V2X OBU、RSU 以及云端车队管理系统。该项投资有助于公司的车路协同战略从“道路网联化”到“车端网联化”的进一步延申，完善车侧的技术水平，加速推动公司从传感器到机器视觉算法，从专用设备到云边端一体化解决方案，从标准制定到应用落地，从“路”

    　　到“路+车”等智能网联关键领域的全面布局。

    　　 风险因素：政府采购不及预期，公司研发拓展不及预期。

    　　 投资建议：由于疫情影响下政府开支收缩影响，我们下调公司2021/2022 年EPS预测为0.77/1.07 元（原为0.89/1.12 元），新增2023 年EPS 预测1.30 元。

    　　根据公司历史估值水平，以及智慧交通与智慧安防领域可比公司估值情况，给予公司2021 年25 倍PE，对应目标价19 元，维持“买入”评级。