复合型防伪印刷铝板和防伪瓶盖是主要收入来源。公司主要从事复合型防伪印刷铝板、防伪瓶盖(铝防伪瓶盖、组合式防伪瓶盖)的生产、销售及相关业务,产品主要应用于白酒、保健酒、啤酒等酿酒行业产品的包装。公司在复合型防伪印刷铝板的市场占有率为30%,在铝防伪瓶盖的市场占有率为7%,均居各自细分市场第一且优势明显(公司防伪瓶盖产能为第二名企业两倍)。
收入稳定增长,较强的转价能力助毛利率稳中有升。公司近年收入持续增长(06-09 年CAGR 为12%),上游控制能力+行业龙头地位+下游谈判能力使公司拥有较强的转价能力,从而使公司毛利稳步提升。
竞争优势巩固龙头地位,国内外布局和下游市场扩张可期。凭借先进设备技术、业内唯一的一条龙服务体系以及规模优势,公司有望进一步巩固龙头地位。未来增长点主要在于优化区域市场布局、拓展国际市场、以及开拓国内啤酒、葡萄酒包装的防伪铝盖应用市场。
募投项目有助公司摆脱产能瓶颈,提升市场份额和综合毛利率。募投项目将缓解目前公司产能紧张的局面,投产后复合型防伪印刷铝板产能将达6500吨,瓶盖设计产能将达17 亿只(其中铝防伪瓶盖13.5 亿只,组合式防伪瓶盖3.5 亿只),高毛利的铝防伪瓶盖产能扩张将进一步提升综合毛利率。
风险因素:原材料价格波动风险,募投项目市场风险。
盈利预测及询价建议:公司有望依托产品和市场扩延及募投项目提前达产实现快速增长,预计其09-11 年摊薄后EPS 分别为0.53、0.79 和0.94 元。综合考虑可比公司及近期发行的中小企业板公司询价估值情况,我们建议的询价区间为18.2-22.1 元,对应的10 年动态市盈率为23-28 倍。