投资要点：

    事件：公司公告17 年三季度报告。

    成功收购深圳云房，资产规模大幅提升。根据公司三季报公告，公司已经完成了收购深圳云房科技以及募集配套资金等事项，并且标的资产在7 月27日已经完成了过户。成功收购深圳云房之后，公司在资产规模和营收方面均有大幅提升。截至本次三季报，公司总资产达到68 亿元，同比增加2.8 倍；公司净资产为49 亿元，同比增加4.3 倍。其中，资产负债表变动较大的一项是商誉，本次收购深圳云房100%股权所带来的新增商誉价值为32.19 亿元。

    现金充裕，负债率降低。本次收购完成后对公司整体流动性也有一定的改善。

    通过合并深圳云房现金和募集资金，公司截至本次三季报账上的货币现金为10.52 亿元，同比增加2.66 倍。公司资产负债率为27.98%，同比下降了21个百分点；有息负债仅为7.9%，同比下降了20 个百分点。公司账上现金充足，刨除公司收购草案中提及的用于数据平台和网络建设费用4.5 亿元，公司还剩余6 亿元现金可支配，现金充裕。

    业绩承诺保障公司收益。根据公司收购方案，收购标的的股东承诺17-19 年扣非后归母普通股东的净利润分别不低于2.575 亿元、3.225 亿元和3.65 亿元。如果在业绩承诺期内，标的公司任一年度的实际净利润低于补偿义务人承诺的对应年度净利润，补偿义务人以其通过本次交易获得的股份对价和现金对价对上市公司进行补偿。按照公司最新股本9.16 亿股计算，业绩承诺17-19 年对应的每股收益为0.28、0.35 和0.40 元每股。由于公司是17 年7月完成的并表，17 年每股收益至少有0.28x（5/12）=0.12 元每股。

    投资建议：暂不评级。深圳云房旗下主业Q 房网仍在扩张阶段，本次收购深圳云房给后者提供充足资本，支持拓展市场份额。互联网平台的应用在大数据处理、信息准确性和实效性、以及拓展商业和个人客户方面发挥越来越重要的作用。此外Q 房网凭借线上线下相结合的互联网+房地产经济业务具备优势拓展现有的房屋租赁业务。我们预测公司17、18 年EPS 分别为0.12和0.34 元每股（18 年业绩预测参考业绩承诺）。10 月27 日收盘价为10.37元，对应18 年的PE 为30.5 倍。和可比房地产中介公司以及互联网公司相比，公司目前18 年估值略偏高，暂不评级。

    风险提示：受政策调控影响，Q 房网新房代理销售和经纪业务的业绩不达目标。