分析与判断

    业绩快报增幅低于预期

    公司报告期内的营业收入与利润总额分别增长了29.52%和51.99%，这与金融危机之后宏观经济转好、下游需求上升有关，产销量同比增加。但略低于我们之前的预期，这与公司增加原材料库存、获得相关政府补助下降以及超募资金导致的财务费用增加有关。

    资源优势突显行业竞争力

    公司拥有淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、天井窝钨矿四个采矿权矿山。四大矿山合计可开采面积为39.27 平方公里，公司所辖矿区在开采范围内保有钨储量9.6 万吨，占全国总量的5.33%。公司还拥有东峰、石圳、白溪、碧坑和长流坑五个探矿权矿区，合计可勘探面积143.54 平方公里。未来有可能进一步增厚公司的资源优势，为公司长期稳定发展奠定基础。

    看好硬质合金应用的军工、航天航空、机械加工领域

    公司的主要产品有钨精矿、仲钨酸铵（APT）、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、钨材、硬质合金及其工具等。其中用钨制造的硬质合金具有超高硬度和优异的耐磨性，用于制造各种切削工具、刀具、钻具和耐磨零部件，被誉为“工业的牙齿”，硬质合金广泛应用于军工、航天航空、机械加工等领域。

    期待公司高性能、高精度涂层刀片项目产能释放

    公司目前拥有 1000 吨硬质合金系列产品为硬质合金前端产品，盈利能力与硬质合金高端产品仍有较大的差距，该项目进一步延伸了公司的产业链下游，预计2011 年底建成投产，2012 年业绩释放。

    盈利预测与投资建议

    公司产业链完备，其不断地向产业链的两端延伸寻找利润点的方式实践证明是可行的，我们看好公司采取的这种商业模式。根据公司业绩快报及未来已有产量的利润情况，我们下调公司未来三年的营业收入，分别为13.9 亿元、16.5 亿元和21.1 亿元，对应三年的每股收益为0.36 元、0.52 元、0.80 元，给予“谨慎推荐”评级。