公司公布年报，2011 年实现营业收入19.37 亿元，同比增长40.43%；归属于上市公司股东的净利润2.87 亿元，同比增长89.45%；基本每股收益0.67元。

    利润分配预案：以2011年12月31日公司总股本428,213,646股为基数，向全体股东按每10股派现金红利4.00元（含税）。

    价格上升与结构调整推动业绩大幅增长

    报告期公司产品价格同比增长50~60%，收入增速小于产品价格增幅的主要原因是总产量同比下降15%左右。业绩增速显著超越收入增速的主要原因有两方面：一是钨精矿生产成本上升幅度小于价格上涨幅度，使得整个产品线盈利空间扩大；二是扩大高附加值的钨粉、碳化钨粉产销规模（估计销量分别增长20%和6%），缩减低端产品APT和氧化钨产销规模（估计销量分别下降56%和11%），使综合盈利水平大幅提升。

    涂层刀片项目投产进度低于预期，收益贡献看明年

    公司募投项目“高性能、高精度涂层刀片技改工程（一期）”预计今年9月30日投产，低于此前预期，收入增量主要体现在明年，能否顺利贡献收益主要看收入能否有效覆盖新增固定资产摊销。该产品国内存在需求缺口，成本优势明显，进口替代及出口前景乐观，特别是出口价格预计比国内价格高50%，甚至1倍以上，公司规划是出口占比达到70%，如果项目投产后能如期打开国际市场，盈利将比较可观。

    盈利预测和评级

    我们预计今年钨价上升乏力，明年制造业景气显著回升可能性较大，将带动钨价上涨。我们预测，公司2012~2014年EPS分别为0.77元/1.14 元/1.37元。看好钨价长期走势及公司深加工领域拓展前景，维持“增持”评级。