拥有完整钨产业链的一体化生产企业:公司是国内钨行业产业链完整的少数厂商之一,公司主营钨精矿、APT、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、钨材、硬质合金及其工具等全系列钨产品。公司建立了从钨上游采矿、选矿,中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系,产业链核心环节技术处于国内领先水平。
资源优势保障下游加工产品盈利能力:公司的资源优势明显,但由于受国家开采配额控制,资源优势并不能转化为利益最大化。在同行业中,公司的资源自给率相对较高,矿山采选盈利分摊了下游加工原料的成本,从而保障公司下游加工产品的盈利能力。
募投项目有望提升硬质合金产品盈利能力:无论从加工技术水平还是市场占有率来看,国内硬质合金厂商前两名——株硬、自硬都具有一定的领先地位,且客户积累和技术积淀有优势。章源钨业作为后进入者,深加工生产技艺仍有待突破。公司具有一定的“后发优势”——设备先进和技术引进,“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程”有望提升公司下游深加工的生产技艺,从而提高产品附加值,拓展产业链的盈利空间。
盈利预测与估值:我们预计2012-2014年公司的每股收益为0.51、0.58、0.62元,目前股价对应市盈率分别为64.90、56.72、52.76倍,估值水平偏高。公司具有一定的资源优势,但是并不能利益最大化,同时下游深加工生产技艺的突破有待市场的检验,给予“观望”投资评级。