事件：

    公司于2012年10月29日公布三季报，1-9月实现营业收入12.83亿元，同比下降17.61%；营业利润1.31亿元，同比下降53.29%；利润总额1.31亿元，同比下降53.31%；归属于上市公司股东净利润1.10亿元，同比下降53.19%；基本每股收益0.26元。

    2012年7-9月，公司实现营业收入4.02亿元，同比下降31.13%；营业利润1877.40万元，同比下降85.31%；利润总额2403.03万元，同比下降81.13%；归属于上市公司股东净利润1968.25万元，同比下降81.81%；基本每股收益0.05元。

    维持"增持"投资评级。作为国内少数拥有钨行业完整产业链的厂商之一，公司上表钨储量9.60万吨，原材料自给率约40%，主导产品钨粉、碳化钨粉，以及硬质合金国内销售领先，已形成年产8000吨钨粉及碳化钨粉、1000吨硬质合金和200吨钨材的生产能力，精深加工环节的核心技术和工艺处于国内领先水平和国际先进水平。

    随着募投项目硬质合金数控涂层刀片项目2012年四季度投产，将成为公司的下一个主要利润增长点。我们预测，公司2012-2014年EPS分别为0.32元、0.43元和0.61元，对应的动态PE分别为73.85倍、55.15倍和38.98倍，维持公司"增持"的投资评级，目标价24.94元，对应2013年58倍PE。

    主要不确定性。钨产品价格波动；成本大幅增长；公司在建工程实施进度变化