事件:公司拟出资385.70 万欧元购买法国UF1 公司80%的股权、ELBASA 公司100%的股权以及UF1 公司全部知识产权(知识产权为UF1的商标)。公司拟与赣州工业投资集团有限公司等四家赣州市钨行业企业共同发起,注册成立赣州钨产品仓储贸易有限公司,注册资本1 亿元人民币。公司拟投资4000 万元,持股比例40%。

    点评:

    1、收购法国UF1公司仅是公司深加工外延战略第一步:法国UF1公司致力于机械加工、切削刀具制造、切削液体及涂层供应等领域提供专业技术服务,为工业机械加工应用提供解决方案。UF1公司优势在于在航空航天等高端机加工领域积累了丰富刀片及切削技术。通过此次收购有助于子公司澳克泰发挥技术协同作用,同时切入欧洲航空航天等高端装备刀片市场。同时公司也积极寻求下游军工应用行业并购标的,我们预计此次收购仅是公司深加工业务外延战略的第一步。

    2、钨价历史大底,收储保价渐成企业共识:目前国内钨精矿报价已跌至6.8 万元/吨的历史低位,跌破多数企业开采成本。在此背景下,公司联合赣州工业投资集团等四家赣州市钨行业企业共同发起成立赣州钨产品仓储贸易有限公司,公司拟投资4000 万元,持股比例40%。以该公司作为未来钨产品收储运作平台,开展仓储、融资、物流及适时收储业务。

    3、政策大年,钨行业有望迎来反转:2014 年8 月中国稀土、钨、钼WTO 终审败诉,直接导致稀土、钨、钼出口配额及关税取消。2015 年5月1 日实施稀土、钨资源税改革,资源税改革对冲关税取消的政策指示意义非常强烈,但从行业管理以及保护优势资源角度看,资源税改革仅能起到短期对冲关税取消的影响,行业政策仍将着力于上游开采、冶炼环节。我们预计年内《稀有金属管理条例》以及仲钨酸铵生产配额有望出台,供给端收缩有望推动钨行业迎来反转格局。

    目标价20 元,维持买入评级:

    基于钨行业反转的判断,预测公司2015~2017 年每股收益0.23 元、0.30 元、0.44 元,三年复合增速83.7%。目标价20 元,维持买入评级。

    风险提示:收购进程低于预期、行业政策低于预期。