投资要点

    　　 公司生产体系成熟，覆盖从钨上游采矿—选矿—中游冶炼—下游精深加工的完整一体化全流程。公司是国内钨行业产业链完整的少数厂商之一，上游钨资源丰富，原料供应有保障；中游APT 冶炼技术和下游精深加工技术均处于国内领先水平。公司致力于做强做大钨产业链，未来依托完整产业链优势，在钨行业将会有更大的市场份额和定价影响力。

    　　 低谷中布局，静待春天到来。虽然钨精矿跌破成本价加之钨产品价格持续下滑，目前全行业仍处于亏损的状态，公司2015 年以及2016 年半年度业绩也均处于亏损状态，但公司注重创新研发，产品销量逆势上升。同时公司严格控制三项费用开支，实施大客户销售战略，增强客户的黏性，做好低谷期的准备工作，静待春天到来。

    　　 行业主动减产、环保风暴和国家收储等一系列事件，有望使钨供给端收缩，促使钨价反弹。中国钨协倡议控制产能、降低产量，重点骨干企业预计今年减产1 万吨。国家收储也将导致供应收缩。6 月碱煮渣（钨渣）正式列入危废，目前环保督察组进驻赣州使得当地80%APT 行业停产。若环保部进行全国范围内专项督查，那么意味着全行业将面临停产的压力，届时APT 供给将严重受限。诸多事件均将促使钨供给收缩，钨价反弹可期。

    　　 预计公司2016-2018 年EPS 为0.05 元、0.17 元和0.23 元，对应目前PE分别为230 倍、67 倍和48 倍，维持公司“增持”评级。

    　　 风险提示：供给收缩不及预期；钨价持续低迷；下游需求持续低迷