橡胶输送带行业龙头，业绩高增长。公司主要从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售，2018 年公司输送带业务收入占比为95.67%，公司连续八年位列“中国输送带十强企业”之首。2019 年前三季度公司实现营收11.08亿元，同比增长8.71%；实现扣非归母净利润1.77 亿元，同比增长60.46%。

    煤炭、电力、钢铁、水泥和港口产量恢复性增长，固定资产投资增速出现拐点。橡胶输送带下游主要包括五大应用领域：煤炭、电力、钢铁、水泥和港口，这五大行业的消耗量占国内销量的90%以上。2016 年以来，这些周期行业在供给侧改革影响下迎来拐点，行业格局不断改善，目前处于恢复性增长的阶段，为输送带行业的需求增长奠定了扎实的基础。

    天然橡胶种植面积持续增长，原材料价格底部徘徊。公司主营产品输送带的主要原材料是橡胶，包括天然橡胶和合成橡胶，其成本合计约占生产总成本的30%至40%。目前，天然橡胶主要生产国是泰国、印度尼西亚、马来西亚，其次越南、印度、中国等国产量也占比较大。根据WIND 资讯数据显示，主要天然橡胶生产国合计橡胶总种植面积自2010 年以来快速增长，直到2018年增速趋缓。而从总开割面积来看，2018 年主要橡胶生产国合计为9027 千公顷，同比仍略有上涨0.86%。受此影响天然橡胶价格自2011 年以来持续下降，我们判断未来几年天然橡胶供需格局仍难改善，价格有望持续在底部徘徊。

    专注输送带生产30 年，高端产品结构不断优化。公司经过三十余年在橡胶输送带领域的持续经营和不断创新，目前已形成从普通输送带到高端输送带的完整产品链。公司持续进行研发投入，不断推出新型高端产品。公司开发的陶瓷高耐磨输送带、索道运输输送带、耐高温输送带、管状输送带等新产品受到客户认可。

    扩产1000 万平米高强力输送带，盈利有望再上一个台阶。公司公告拟投资2.5 亿元新建“年产1000 万平方米高强力输送带项目”。项目投产后，预计实现年销售收入3.5 亿元，净利润4000 万元，有利于公司产能的提升与产品结构的优化，进一步巩固公司在行业中的竞争优势。

    盈利预测和投资评级。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.60、0.74、0.90 元/股，结合可比公司估值，我们谨慎给予2019 年18-20 倍PE，对应合理价值区间10.8-12.0 元，首次覆盖给予优于大市评级。

    风险提示。产品价格下跌、下游需求下滑、行业竞争加剧。