事件:

    2024 年3 月27 日，双箭股份发布2023 年年度报告：2023 年实现营业收入25.93 亿元，同比增长11.03%；实现归母净利润2.42 亿元，同比增加112.60%；实现扣非归母净利润2.31 亿元，同比增长90.15%；销售毛利率20.75%，同比上升3.78pct，销售净利率9.40%，同比上升4.55pct；经营活动现金流净额为1.20 亿元，同比下降27.54%。

    2023Q4 单季度，公司实现营业收入7.38 亿元，同比+15.66%，环比+12.84%；实现归母净利润为0.80 亿元，同比+177.68%，环比+32.83%；经营活动现金流净额为-0.96 亿元，同比下降1.75 亿元，环比下降1.88亿元。销售毛利率为21.99%，同比上升0.83pct，环比下降0.97pct。销售净利率为10.95%，同比上升6.43pct，环比上升1.71pct。

    投资要点:

    2023 年营收净利同比大幅提升，输送带销量持续上涨2023 年，公司生产各类橡胶输送带8031.66 万平方米，较上年度增长11.02%；实现营业收入25.93 亿元，同比增长11.03%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.42 亿元，同比增长112.60%。2023 年经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少27.54%，主要系2023 年销售商品、提供劳务收到的现金增长2.12 亿元，增幅为11.87%，购买商品、接受劳务支付的现金增长3.01 亿元，增幅为22.93%，其中由于承兑汇票最长付款期限的调整，2023 年到期兑付的应付票据较上年增加1.31 亿元。

    2023Q4 单季度营收利润同比和环比均增长

    2023Q4 公司实现净利润8083 万元，环比增加2036 万元， 2023Q4 实现毛利润1.62 亿元，环比增加1213 万元，费用方面，2023Q4 销售费用为3241 万元，环比增加623 万元；管理费用为2749 万元，环比增加293 万元；研发费用为2308 万元，环比减少238 万元，财务费用为-394万元，环比减少633 万元，主要是2023 年定期存款到期取得的利息收入较上年同期增加所致。Q4 的信用减值损失为-319 万元，环比减少132万元。

    天台项目顺利推进，新项目投产将持续贡献增量公司全资子公司浙江台升智能输送科技有限公司投资7 亿元建设的年产6000 万平方米输送带项目一期已基本建设完成，接下来将进入试生产阶段，未来该项目投产将进一步提升公司产能，以提高市场占有率。公司投资3.55 亿元建设的双箭科技大楼项目进展顺利。

    拓展新应用场景，长距离输送带替代传统公路运输近年来，由于国家对环保要求更加严格，以及企业自身节能增效的需求，使用输送带运输散货物料的方式得到了更多的应用。如使用输送带运输替代卡车运输优势明显，相对于卡车运输，输送带运输散货物料具有更安全、环保、节能以及高效的优势。因此，公司下游客户电力、水泥、钢铁、港口等行业近年来逐步建设长距离输送带项目，用于替代传统公路运输，未来长距离输送带需求将稳步提升。

    盈利预测和投资评级根据行业景气度，我们调整公司盈利预期，预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为3.11、3.99、4.98 亿元，对应PE 为10、8、6 倍，考虑公司长期成长性强，维持“买入”评级。

    风险提示原材料价格波动风险；海运费持续上涨；产品需求不及预期；下游客户回款不及时；项目建设进度不及预期。