事件：公司公告2019 年一季报，实现营业收入8.36 亿元，同比增长117.16%，归母净利润9605 万元，同比增长64.47%，扣非净利润8084 万元，同比增长47.28%；同时预告2019 年1-6 月归母净利润增速50-80%。

    收购柏盛国际带来公司收入利润规模进一步扩大。受益于公司2018 年6 月顺利完成柏盛国际收购，2019Q1 公司收入利润规模同比大幅提高，由于柏盛国际支架业务毛利率较高，带来公司综合毛利率42.35%，同比提高15.46pp，与此同时公司期间费用率25.74%，同比提高14.70pp，主要是由于柏盛并表费用较高。

    手套业务受价格周期性波动影响，利润端短期承压，预计2019Q2 起逐步恢复。 2019Q1 公司手套业务收入实现15+%增长，主要受益于2018 年底丁腈新产能投产，利润端同比下滑超过50%，主要是因为手套业务中占比较高的PVC手套价格位于长周期的底部位置，我们预计2019Q2 有望逐步回升，全年在丁腈新产能投产带动下，有望实现平稳增长。

    支架业务增长稳定，国内市场增速较快。受季节性因素影响，2019Q1 柏盛国际收入实现近10%增长，其中国内市场依然保持20+%的快速增长，考虑到公司国内新品支架心跃已逐步开始放量，国际市场中重磅新品BioFreedom 已成功在日本上市，并有望于2019 年三季度获FDA 批准，公司全年业绩承诺有望顺利完成。

    盈利预测与估值：我们预计2019-21 年公司收入36.13、40.95、46.37 亿元，同比增长36.17%、13.34%、13.25%，归母净利润6.40、7.75、9.19 亿元，同比增长84.54%、21.12%、18.59%，对应EPS 为0.66、0.80、0.95。目前公司市值在142 亿左右，考虑到公司低值耗材+高值耗材增长稳定且竞争良好，我们采用分部估值法，其中支架业务给予35 倍估值，手套业务给予15 倍估值，则公司2019 年合理市值约为180 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险，市场销售预测不及预期风险。