事件：东山精密公布2022 年报，收入方面，公司实现营收315.80 亿元，YOY-0.67%。利润方面，公司归母净利润23.68 亿元，YOY +27.12%；扣非净利润21.26 亿元，YOY +34.83%。

    　　公司盈利水平提升主要系产品结构优化及持续的降本增效：（1）收入端：

    　　产品结构优化，高毛利产品占比提升，其中印刷电路板业务毛利率从2021 年15.50%提升至21.01%，收入占比从64.46%提升至69.09%。（2）期间费用端：

    　　2022 年公司销售费用率1.12%，同比提升0.05pcts；管理费用率2.58%，同比提升0.12 pcts；研发费用率2.98%，同比下降0.26 pcts；财务费用率0.63%，同比下降0.74 pcts。同时得益于人民币贬值，汇兑收益正贡献，公司整体期间费用率下降0.83 pcts 至7.31%。

    　　汽车电子业务： 2022 年收入23.7 亿，三大板块发力汽车电子。（1）电子电路板块：软板方面，公司为T 客户提供空板；硬板方面，东山为其他车企客户提供多层板、HDI。（2）光电显示板块：智能座舱打造第三空间，东山收购苏州晶端完善车载触控屏幕布局，成为公司未来新亮点。（3）精密制造板块：

    　　依托于精密制造积累，公司围绕T 客户生产水冷板、白车身、电池托盘、4680电池阀等，目前各产品项目稳步推进。

    　　消费电子业务： 基本盘稳定，A 客户内品类扩张。东山在消费电子领域主要绑定A 客户，下游应用领域为智能手机、airpods、ipad 等，营收增长来自如模组板等新料号拓展带来份额提升。非A 客户方面，公司打入安卓手机供应链，以及谷歌、Facebook 等IOT 产品，市场空间有望进一步打开。

    　　投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 376.88/444.95/518.97亿元，截止 2023/4/21 公司收盘价 25.37 元，对 应 2023/2024/2025 年 PE为 14.04/10.82/8.75 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：客户集中度风险、汽车价格战风险、汇率波动风险