投资要点

    　　近日，公司发布2022 年年报与2023 年一季度季报。22 年公司实现营业收入315.80 亿元，同比减少0.67%，实现归母净利润23.68 亿元，同比增长27.12%。公司22Q4 实现营收87.61 亿元，同比降低12.26%，归母净利润为7.87 亿元，同比增长18.42%，环比增长0.32%。23Q1实现营收65.12 亿元，同比降低10.95%，归母净利润为4.72 亿元，同比增长29.49%。

    　　光电显示销售萎靡，精密组件产销两旺。分产品来看，2022 年公司电子电路产品/触控面板及液晶显示模组/LED 显示器件/精密组件产品营收分别为218.19/34.03/16.82/45.46 亿元， 同比变化6.46%/-34.01%/-35.39%/32.66%。营收变动的原因包括：1）手机、笔记本电脑等消费电子产品销量大幅下降，导致光电显示相关业务营收降低，其中液晶显示模组销量同比下降51.09%。2）得益于新能源汽车客户订单旺盛，精密组件销量同比增加54.18%。四类产品的毛利率分别为21.01%/1.31%/8.81%/15.69%，同比变化+5.51 pcts/ -6.85pcts/-9.50 pcts/+0.26 pcts。

    　　消费电子基本盘稳固。22 年公司电子电路产品销售量同比增加4.47%，产品广泛应用于手机、电脑、AR/VR、可穿戴设备、服务器等领域，根据Prismark，公司2022 年在PCB 行业排名全球前三。公司已于22年完成40 万平方米/年的软板扩产计划，目前已突破模组板，有望带来消费电子收入进一步增长。

    　　新能源业务带来增量。2022 年公司积极转型新能源方向，三大业务板块均有相关突破：1）电子电路：公司把握动力电池FPC 替代铜线束趋势，拓展车用软板市场，现已供货北美特斯拉；2）光电显示：公司已完成收购苏州晶端股权交割，其车载屏业务覆盖全球前十大tier1传统车厂，有望带动东山在单车价值量上的提升；3）精密制造：公司已为特斯拉供货白车身，大圆柱电池壳体已送样验证，防爆阀已实现小批量供货，相关营收有望快速提升。

    　　【投资建议】

    　　考虑到消费电子行业复苏缓慢及新能源汽车降价潮，我们调整对公司的营收、利润预期，调整公司2023/2024 年营业收入预测至403.85/471.64 亿元，同时新增2025 年营收预测514.02 亿元，同比增速分别为27.88%、16.78%、8.99%，归母净利润为30.05、38.54、49.04 亿元，同增26.92%、28.25%、27.26%，现价对应PE 为14、11、9 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　消费电子行业复苏不及预期；

    　　新能源汽车销量不及预期。