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东山精密(002384)机构评级研报股票分析报告

 
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东山精密(002384)重大事项点评:拟发行可转债不超过48亿加码软板及结构件 A+T战略加速推进

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2023-05-26  查股网机构评级研报

  公司拟发行可转债募集不超过48 亿,主要用于投资:1、盐城维信超精细软板项目(15.31 亿)2、盐城维信新能源软板项目(11.62 亿)3、盐城新能源汽车及电池精密结构件项目(7.02 亿)4、苏州水冷板技改项目(4.04 亿)5、补充流动资金10 亿。

      评论:

      募投项目聚焦A+T,产能释放加速业绩成长。募投项目围绕软板+结构件,全力配套核心大客户。其中盐城消费电子软板项目主要面向模组板市场,预计满产后贡献营收53.2 亿,净利润4.52 亿;盐城汽车软板项目主要面向新能源,预计满产后贡献营收30.97 亿,净利润2.6 亿;新能源结构件项目,规划汽车壳体120 万套/年、电池包结构件10 万套/年,预计满产后贡献营收12.6 亿,净利润1.34 亿;苏州新能源水冷板项目,规划年产200 万套,预计满产后贡献营收9 亿,净利润0.98 亿。四个项目满产预计贡献营收105.8 亿,净利润9.4 亿,投资回报较高。

      公司自身现金流充沛,本次发行将有效缓解短期资金错配压力。公司21/22 年经营性现金流分别为32.1/46.3 亿,伴随利润持续增长现金流也有望同步增长,满足长期资本开支无忧。考虑到公司为新能源战略需要投入较大产能,短期资本开支有望明显增加,资金短期或有缺口,通过可转债融资将有效解决资金错配问题,募投项目为核心客户配套产能加速释放,业绩有望加速成长。

      投资建议:公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头,我们坚定看好公司在AI 硬件/新能源时代的产业布局,预计23/24/25 年业绩预期分别为30.17/42.19/51.66 亿元,23/24/25 年PE 估值分别为14/10/8x,公司汽车新能源业务积极拥抱T 客户,产品属性与客户结构平台特征凸显,综合参考拓普集团/沪电股份/立讯精密等可对比公司估值,给予公司2023 年25xPE,目标44元,维持“强推”评级。

      风险提示:手机、汽车销量不及预期,海外投资建设运营不及预期,原材料、汇率大幅波动,行业竞争加剧。

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