核心观点：

    　　东山精密发布2023 年半年报。公司23H1 实现营业收入136.67 亿元，同比下降6.04%；归母净利润8.25 亿元，同比增长3.54%；扣非后归母净利润5.78 亿元，同比下降14.79%。23Q2 单季度实现营业收入71.55 亿元，同比下降1.08%；归母净利润3.53 亿元，同比下降18.33%；扣非后归母净利润2.98 亿元，同比下降20.43%。

    　　实施双轮驱动战略主线，业务结构持续优化。电子电路板块，公司紧跟领先客户战略创新的步伐，在保持优势产品的基础上，进一步加大新产品的拓展力度；伴随AI 应用加快落地，算力需求持续扩大，公司通过技术能力的提升，加大PCB 产品在AI 服务器、车载等领域的研发和客户导入。新能源汽车业务方面，公司积极推进海内外生产基地的建设，完成了对苏州晶端和美国Aranda 工厂的收购，持续完善新能源战略布局，23H1 公司新能源业务实现销售收入约29.46 亿元，同比增长约220.21%。公司核心业务结构持续优化，盈利能力和成长性更强。

    　　持续推进横向多品类纵向一体化，激发未来成长动能。公司产品线横向涵盖电子电路、光电显示、精密制造三大板块。电子电路业务方面，公司为行业领先企业。新能源汽车业务方面，公司能为客户提供PCB（含FPC）、车载屏、功能性结构件等多种产品及综合解决方案。公司多产业链、一体化的优势进一步加深公司与客户的黏性，持续发挥各业务板块在研发、技术、供应链、产品和市场等方面的协同性，进一步巩固和提高行业地位，确保核心业务保持稳定增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23~25 年EPS 分别为1.42/1.77/2.19元/股，公司行业地位领先，管理提质增效，参考可比公司估值，给予公司23 年25X PE 估值，合理价值为35.38 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。客户集中度风险、国际贸易风险、汇率波动风险。