事件：公司发布2023 年三季度业绩报告，2023 年前三季度公司实现营收225.01 亿元，同比-1.39%；实现归母净利润13.33 亿元，同比-15.69%；实现扣非净利润10.37 亿元，同比-28.86%。分季度看，公司2023 年Q3 实现营收88.34 亿元，同比+6.78%，环比+23.45%；实现归母净利润5.08 亿元，同比-35.22%，环比+43.99%；实现扣非净利润4.59 亿元，同比-41.10%，环比+54.28%。

    LED 业务拖累利润，后续资源整合+需求回暖有望修复业绩：2023 年Q3，公司利润同比承压，我们认为主要系LED 业务仍未扭亏对业绩造成一定拖累。

    随着后续LED 行业需求回暖，以及公司未来对LED 业务重新整合，公司业绩有望得到修复。2023 年Q3 公司毛利率为14.81%，同比-5.67pcts，环比+2.63pcts；净利率为5.75%，同比-3.74pcts。环比+0.81pct。费用方面，2023 年Q3 销售/管理/研发/财务费用率为0.92%/2.59%/3.33%/0.95%，同比变动分别-0.30/+0.32/+0.71/+1.51pcts。

    消费电子景气回升，大客户业务依然稳健：根据IDC 数据，2023 年Q3 全球智能手机出货3.028 亿部，同比下滑0.1%。环比增长14.13%，同比下滑幅度进一步缩小以及环比双位数增长表明进入传统旺季，消费电子景气回升，复苏迹象正在进一步显现。大客户9 月已发布一系列新机，Q3 大客户手机出货5360 万部，同比增长2.5%，整体来看，除在中国面临手机另一重要品牌回归竞争外，大客户在全球其他地区仍保持了稳健增长，对应公司核心客户订单亦保持稳定。随着公司未来有望导入大客户新机和头显新品更多新料号，ASP 持续提升，有望充分受益于大客户产品出货稳定增长及供应份额不断增加。

    汽车业务客户持续拓展，看好长期增长空间：公司新能源汽车业务涵盖电子电路、光电显示和精密制造三大板块，目前可以为新能源汽车客户提供的产品有电子电路产品（FPC 以及硬板）、车载显示屏、功能性结构件产品（散热、电池结构件、车身件、壳体）等。公司确定双轮驱动战略主线以来，努力开拓新能源行业，客户拓展较为全面，除北美客户外，公司和国内主流的新能源汽车主机厂均有合作和接洽，同时传统汽车厂商转型新能源亦是公司的目标客户。产能方面，墨西哥工厂仍处于量产爬坡阶段尚未盈利。苏州晶端正 在导入国内外主流厂商，未来车载屏中来自新能源汽车领域的收入和利润会逐步体现出来。随着新产品顺利导入以及新产能有序释放，公司的新能源业务有望保持业务收入及利润体量的持续快速提升。

    下调盈利预测，给予“买入”评级：公司持续聚焦“消费电子+新能源”的双轮核心战略主线，在稳步提升消费电子的基础上，努力开拓新能源行业。

    我们认为，PCB 业务方面，公司在大客户手机新品中有望从系统板延伸到模组板，未来AI 驱动的新产品新应用将显著提升软板以及高端硬板的需求。新能源汽车业务方面，公司全面拥抱T 客户，持续配套T 客户研发，各核心产品开发有望加速落地，单车价值量持续提升，未来新能源汽车业务有望再造东山。考虑到LED 业务Q3 对整体业绩造成一定拖累，我们下调盈利预测，但仍然看好公司长期增长性，预估公司2023-2025 年归母净利润为20.69 亿元、27.65 亿元、35.53 亿元，EPS 分别为1.21 元、1.62 元、2.08 元，对应PE 分别为15X、11X、9X。

    风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，大客户相对集中风险，汇率波动风险。