事件描述

    东山精密发布2025 年一季报：2025 年一季度，公司实现营业收入86.02 亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润4.56 亿元，同比增长57.55%。从盈利能力来看，2025 年一季度，公司分别实现毛利率和净利率14.13%和5.31%，分别同比+0.53pct 和1.57pct。

    事件评论

    一季度业绩大幅增长，光电显示和精密制造持续向好。受益于AI 对ICT 基建和消费产品的需求扩大，公司2025 年一季度业绩实现同比高增，具体来看，公司电子电路、精密组件等产品作为消费电子、新能源汽车行业的基础零部件，销量显著提升，带动公司经营业绩的提升。

    端侧AI+汽车智能化趋势驱动成长，FPC 增长动力强。展望后市，智能手机功能创新叠加AI 技术的发展为FPC 带来增量需求，近几年AI 技术快速发展，越来越多的智能手机厂商开始推出AI 手机，手机功能创新和集成度的提升驱动单机FPC 用量快速增加，且对更精细化FPC 产品需求提升。在此过程中，行业头部FPC 厂商积极进行资本投入，市场竞争力快速提升，有望获取更多的市场份额。 此外，在汽车电子领域，电子化水平的提升带动电子元器件的需求量扩大，对连接电子元器件所需的线路载体的数量相应增加，车用FPC 需求将进一步增长。据iFixit 数据，预计新能源车单车FPC 用量将超过100 片以上，其中电池电压监测FPC 用量可高达70 片。

    新能源汽车产业的快速发展，精密组件市场机遇显著。公司精密组件业务积极布局新能源汽车产业，加大资本投入和业务开拓力度，相关产品收入规模快速增长。相对于传统汽车，汽车上的发动机、变速器及其配套零部件等由新能源汽车的核心部件动力电池、驱动电机和电控三大系统及其附加产品等所替代，与此相关零部件企业市场需求提升。此外，在电动化、智能化的发展趋势下，随着汽车产业核心技术快速演进和造车新势力的崛起，供应链格局也得到重塑，适用于汽车轻量化、电动化和智能化需求的汽车零部件被不断研发，具备相关产品研发、生产能力的中国制造企业有机会进入汽车零部件相关产业链，迎来新的发展机遇，还有望成长为全球性的汽车零部件领军企业。

    维持“买入”评级。公司PCB 业务稳中有升，新兴业务开启第二增长极。随着公司在新能源业务中持续加强与特斯拉协同合作，运营效率逐步提升，利润中枢有望进一步抬升，光电显示业务预计于2025 年看到大幅修复，基本面或将实现较大改善。2025 年作为苹果AI 手机创新大年，产业链将迎来历史性机会，硬件创新环节的业绩弹性不容小觑。预计2025-2027 年公司将实现归母净利润35.35 亿元、46.10 亿元和56.28 亿元，对应当前股价PE 分别为12.01 倍、9.21 倍和7.54 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、技术创新不及预期；

    2、下游需求增长不及预期。