事件概述

    　　东山精密发布2025 年一季报，公司25Q1 实现营收86.02 亿元，yoy+11.07%。归母净利润4.56 亿元，yoy+57.55%，扣非归母净利润3.97 亿元，yoy+51.83%，毛利率14.13%，yoy+0.53pct，净利率5.31%，yoy+1.57pct。

    　　 受需求回暖影响一季度利润高增

    　　受益于AI 对ICT 基建和消费产品的需求扩大，公司电子电路、精密组件等产品作为消费电子、新能源汽车行业的基础零部件，销量显著提升，带动公司经营业绩的提升，后续LED、触控业务有望进一步减亏。

    　　 AI 终端有望带动FPC 量价齐升，新能源业务进展顺利1）AI 手机带来运算能力和能耗的增加，这对传输提出了高频高速高密度的要求，而FPC 对于高频高速高密度传输的独特优势也为其应用提供良好前景。AI 手机带来的新一轮换机周期和AI 手机单机FPC 价值量的提升空间，将成为FPC 较大确定性增长新机遇，公司有望深度受益FPC 升级趋势，在大客户处份额及价值量进一步提升；2）公司紧跟新能源汽车行业发展趋势，目前公司新能源业务在产品策略、技术积累、客户拓展等方面已取得了较好的经营成效，24 年新能源业务占比已达23.52%，其中车载FPC、液冷板、电池壳体、车载显示等产品已在行业中建立起优势地位，获得客户们的广泛认可。目前新能源业务已成为公司未来发展的强劲引擎，与公司各业务板块在产品、客户、产能等方面形成较强协同效应，呈现了良好的韧性和竞争力，助力公司产业高质量、可持续发展。

    　　 投资建议

    　　考虑到宏观环境的不确定性， 我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为26.3/36.65/45.84 亿元（此前预计2025/2026 年归母净利润为28.18/37.46 亿元），按照2025/5/7 日收盘价， PE 为17.3/12.4/9.9 倍，维持“买入”评级。

    　　 风险提示

    　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。