养殖及饲料业务改善，业绩大幅增长，维持“买入”评级大北农发布2020 年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入89.92 亿元（+10.43%），实现归母净利润8.93 亿元（+2556.20%）。公司饲料及生猪业务改善，饲料业务实现收入66.25 亿元（-3.05%），销量189.92 万吨（-4.79%），相比2020 年一季度销量同比下降10%-15%，二季度同比降幅缩窄。生猪养殖方面，上半年公司控股及参股公司销售生猪64.84 万头，截至6 月底控股及参股生猪存栏量增长至144.28 万头（其中能繁及后备母猪32.73 万头），下半年产能释放，出栏量或高于上半年。考虑生猪业务价格虽在高位，但公司出栏量仍处于恢复阶段，饲料业务持续恢复。我们预计2020-2022 年归母净利润为24.86/27.17/24.37亿元（此前预测2020-2022 年归母净利润为27.03/28.81/24.18 亿元），其中生猪养殖利润为15.60/18.60/16.38，对应EPS 分别为0.59/0.65/0.58 元，当前股价对应PE 为19.1/17.5/19.5 倍，维持“买入”评级。

    　　公司养殖产能建设加快，生猪出栏量有望实现快速增长公司加快生猪产能建设，生猪养殖规模不断扩大，截至6 月底在建工程余额为7.95 亿元，相比年初增加83.18%，生产性生物资相比年初增加2.72 亿元，增幅为160.94%，同时公司控股及参股公司能繁母猪存栏17.20 万头，同比增加213.31%，预计未来出栏量将实现快速增长。

    　　玉米转基因种子再获安全证书，竞争优势突出2020 年公司玉米转基因品种DBN9858 获安全证书，亲本信息为耐药性基因，主要为前期获批的DBN9936 提供有效庇护所，配套系列产品可以提高种植效率，实现环境可持续发展。公司生物育种技术领先，转基因商业化中有望充分受益。

    　　风险提示：自然灾害及疫病风险，生猪出栏量不及预期，转基因推进不及预期。