公司主营业务持续向好，三季度业绩高增速，维持“买入”评级大北农发布2020 年三季度报告：第三季度公司实现营业收入62.75 亿元（+53.74%），归母净利润5.90 亿元（+119.66%），前三季度实现营业收入152.66亿元（+24.89%），归母净利润14.83 亿元（+390.88%）。公司前三季度业绩受高猪价及高养殖积极性影响，同比仍实现较大幅度增长。饲料业务整体发展态势良好，能繁母猪环比连续转正，公司高毛利率的前端料占比增加，三季度饲料单月销量环比实现增长。生猪养殖业务量价齐升，三季度公司参控股平台合计出栏生猪45.82 万头（+23.14%），销售均价为35.49 元/公斤，环比上涨14.72%。考虑生猪价格已进入下行阶段，我们预计2020-2022 年归母净利润为21.81/24.05/24.18亿元（此前预测2020-2022 年归母净利润为24.86/27.17/24.37 亿元），其中生猪养殖利润为9.90/8.64/8.64 亿元，对应EPS 分别为0.52/0.57/0.58 元，当前股价对应PE 为16.2/14.7/14.6 倍，公司出栏量逐步恢复，同时下游补栏需求增长，饲料业务稳定增长。维持“买入”评级。

    　　生猪出栏量稳步增长，出栏量完成有保障

    　　公司三季度生猪养殖规模不断扩大，在建工程与生产性生物资产较年初分别增长165.83%及256.71%。截至9 月底，公司存栏母猪逐月增加，能繁母猪19 万头，后备母猪20 万头（含GP、GGP），2020 年出栏量200 万头目标有望实现。

    　　粮食价格上涨，国内种业或迎来变革

    　　2020 年国内玉米供需偏紧，价格上行，政策层面不断强调粮食安全重要性。转基因作物拥有良好的生产性能，可大幅提高农作物产量弥补缺口。2020 年四季度转基因相关政策或持续出台。公司生物育种技术领先，将充分受益转基因商业化。

    　　风险提示：自然灾害及疫病风险，生猪出栏量不及预期，转基因推进不及预期。