Q1 营收规模大幅提升，盈利规模同比稳定，维持“买入”评级大北农发布2021 年一季报：公司Q1 实现营业收入74.02 亿元（同比+81.37%），归属上市公司股东净利润3.91 亿元（同比-16.01%）。归母净利同比下滑的主要原因为2020 年同期公司出售其所持有的荃银高科股票824 万股，减持均价13.78元/股，产生投资收益8059.54 万元计入非经常性损益，公司2021Q1 扣非净利润3.74 亿元（同比-2.56%）。公司当期管理费用及研发费用均同比有所增加（增幅分别为58.12%、65.73%），因此同比来看，2021Q1 盈利规模同比稳定。我们预计公司全年饲料及生猪销量将同比提升，维持前预测值，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为20.10/21.75/26.68 亿元，其中生猪养殖利润贡献7.77/6.40/6.60亿元，对应EPS 分别为0.48/0.52/0.64 元，当前股价对应PE 为16.7/15.4/12.6 倍。

    　　公司生猪出栏量跨步增长，饲料业务销量稳步提升，维持“买入”评级。

    　　Q1 饲料及生猪销量均同比宽幅增长，支撑全年业绩目标达成根据我们的估算，公司Q1 饲料销售量约130 万吨，销售收入约46 亿元，分部利润贡献约3 亿元。预计公司全年猪料销量将突破400 万吨，禽料、反刍料、水产料合计销量将突破150 万吨。Q1 公司生猪销售量76 万头，销售收入约25 亿元，分部利润贡献约1 亿元。预计公司全年达成出栏400 万头目标确定性较高，分部利润贡献有望同比提升。

    　　央资增资生物育种子公司，助力丰脉商业化落地公司引战略投资者增资控股子公司“生物技术公司”，增资后“现代种业”及“央企产投”分别持有“生物技术公司”4.63%股权。央资入列或为子公司带来一定资源支持，丰脉品牌生物育种技术商业化进程有望提速。公司丰脉产品具备较高技术壁垒及政策壁垒，预计随着国内转基因育种商业化的推进，公司种子业务营收及利润贡献能力将大幅抬升。

    　　风险提示：自然灾害及疫病风险，猪价下行影响生猪销售利润，转基因商业化时间存在不确定性。